2026-11-05 10:48
金融
股市｜当“国家队”不再只买沪深300
股市｜当“国家队”不再只买沪深300
2026年秋季救市行动中，流向科创50与创业板ETF的资金比例升至37%—50%，一场关于“托什么”的结构性偏转正在发生。
■
十一月的第一个周三，A股用一种近乎粗暴的方式回答了市场持续数月的疑问。科创50指数单日飙升9.92%，创业板指上涨6.40%，而代表传统大盘蓝筹的沪深300指数“仅”升2.31%。表面上看，这不过是超跌之后的一次技术性反弹。但真正值得拆解的，是反弹前夜资金流向中那个安静却刺眼的结构变化。
彭博汇编的数据显示，周二，九只被北京方面惯常用于支撑市场的ETF合计净流入115亿美元，为有记录以来单日第二高水平。其中，华夏基金旗下的科创50ETF单日吸入17亿美元，易方达基金旗下的创业板ETF吸入14亿美元，后者是有记录以来的第三高单日流入。单看规模，这不过是对七月以来科技板块持续抛压的又一次“接血”。真正让策略师们坐直身体的，是摩根士丹利在十月下旬一份报告中拆出的比例：10月9日至20日，国家队相关资金买入约150亿美元，沪深300ETF的占比从过往常态的60%—70%降至约45%，而科创50与创业板相关ETF的占比从历史区间7%—17%飙升至37%—50%。
这不是“买得更多”，而是“买的东西变了”。
法国巴黎银行资产管理公司高级投资专家宋哲对此的概括颇为直白：“过去大部分资金会流入追踪沪深300指数的ETF。”而现在，“国家队”显然认为创业板和科创板代表着中国的未来。如果将这一判断仅仅理解为对科技股的短期同情，就错过了更深层的逻辑。沪深300是宏观经济的温度计，托住它，托住的是银行、白酒、保险所代表的旧有信用链条。科创50与创业板则是另一套资产：半导体在科创50中的权重超过70%，创业板指中电力设备、通信、电子合计占据主导地位。它们定价的不是当下的盈利，而是未来三到五年中国在存储芯片、AI算力与高端制造上能否完成资本形成的跨越。当“国家队”把近一半的边际买入力量投向后者时，它实际上在为一类此前高度依赖风险偏好驱动的资产，临时充当流动性锚。
这一偏转并非凭空发生。截至10月30日，创业板指市盈率已回落至26.9倍，处于2010年以来约3%的历史分位；科创50在七月高点回撤近半后，估值端的压缩幅度超过了盈利端恶化的速度。换言之，国家队不是在“追涨科技”，而是在一个特定估值窗口内，用指数化工具完成了一次带有产业政策含义的配置。七月的那次行动已经为此埋下注脚：在存储芯片全球抛售波及中国后，国家队大举进场支撑科创50，买入近90亿美元，时机选择恰在长鑫科技（长鑫存储）重磅IPO之前——后者最终募资约579亿元，为2026年以来A股最大IPO。稳定预期与护航科技企业直接融资，在这套操作中不是两个目标，而是同一个动作的两面。
制度层面的铺垫同样不可忽视。2026年3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上明确表态，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用。6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上再次确认这一安排，并将其嵌入“持续加强战略性力量储备和稳市机制建设”的框架之中。这意味着，国家队的买入不再仅仅是危机应对，而是在向一种常态化、有制度背书的“结构性托底”演进。当这种托底与“十五五”期间科技资产在A股市值占比持续攀升的结构性趋势相遇，资金流向的偏转就有了超越单次救市的含义。
当然，乐观的解读不应遮蔽审慎的坐标。A股融资融券余额已从6月底超过3万亿元的峰值回落至2.3万亿元，散户群体在指数暴涨当日仍多持观望姿态。摩根士丹利中国首席策略师王滢在给出“37%—50%”这一判断的同时，也将其置于一条历史经验之下：国家队明确入场并配合稳定沟通后，A股往往在一至两个月内逐步探明市场底，而非在信号发出当日完成反转。结构性偏转提供了一个观察政策意志的窗口，但它不承诺一条直线。
真正重要的信号，或许恰恰在于“异常大比例”这个修饰语本身。当一只以半导体为绝对主体的指数，在沪深300仍然承载着更庞大存量资金的同时，开始吸纳国家队近半数的边际买入，这已经超出了“救市”二字的传统语义。它更像是在为一个尚未完成盈利兑现、但在国家产业叙事中不可替代的资产类别，搭建一条临时的流动性通道。通道能否最终被基本面接过去，是2027年的问题；但在2026年的深秋，方向已经被资金用脚投了出来。
■
撰文 / OR
题图来源：Getty Images
相关内容
相关内容
读者评论
金融
2026-11-05 10:48
股市｜当“国家队”不再只买沪深300
股市｜当“国家队”不再只买沪深300
2026年秋季救市行动中，流向科创50与创业板ETF的资金比例升至37%—50%，一场关于“托什么”的结构性偏转正在发生。
■
十一月的第一个周三，A股用一种近乎粗暴的方式回答了市场持续数月的疑问。科创50指数单日飙升9.92%，创业板指上涨6.40%，而代表传统大盘蓝筹的沪深300指数“仅”升2.31%。表面上看，这不过是超跌之后的一次技术性反弹。但真正值得拆解的，是反弹前夜资金流向中那个安静却刺眼的结构变化。
彭博汇编的数据显示，周二，九只被北京方面惯常用于支撑市场的ETF合计净流入115亿美元，为有记录以来单日第二高水平。其中，华夏基金旗下的科创50ETF单日吸入17亿美元，易方达基金旗下的创业板ETF吸入14亿美元，后者是有记录以来的第三高单日流入。单看规模，这不过是对七月以来科技板块持续抛压的又一次“接血”。真正让策略师们坐直身体的，是摩根士丹利在十月下旬一份报告中拆出的比例：10月9日至20日，国家队相关资金买入约150亿美元，沪深300ETF的占比从过往常态的60%—70%降至约45%，而科创50与创业板相关ETF的占比从历史区间7%—17%飙升至37%—50%。
这不是“买得更多”，而是“买的东西变了”。
法国巴黎银行资产管理公司高级投资专家宋哲对此的概括颇为直白：“过去大部分资金会流入追踪沪深300指数的ETF。”而现在，“国家队”显然认为创业板和科创板代表着中国的未来。如果将这一判断仅仅理解为对科技股的短期同情，就错过了更深层的逻辑。沪深300是宏观经济的温度计，托住它，托住的是银行、白酒、保险所代表的旧有信用链条。科创50与创业板则是另一套资产：半导体在科创50中的权重超过70%，创业板指中电力设备、通信、电子合计占据主导地位。它们定价的不是当下的盈利，而是未来三到五年中国在存储芯片、AI算力与高端制造上能否完成资本形成的跨越。当“国家队”把近一半的边际买入力量投向后者时，它实际上在为一类此前高度依赖风险偏好驱动的资产，临时充当流动性锚。
这一偏转并非凭空发生。截至10月30日，创业板指市盈率已回落至26.9倍，处于2010年以来约3%的历史分位；科创50在七月高点回撤近半后，估值端的压缩幅度超过了盈利端恶化的速度。换言之，国家队不是在“追涨科技”，而是在一个特定估值窗口内，用指数化工具完成了一次带有产业政策含义的配置。七月的那次行动已经为此埋下注脚：在存储芯片全球抛售波及中国后，国家队大举进场支撑科创50，买入近90亿美元，时机选择恰在长鑫科技（长鑫存储）重磅IPO之前——后者最终募资约579亿元，为2026年以来A股最大IPO。稳定预期与护航科技企业直接融资，在这套操作中不是两个目标，而是同一个动作的两面。
制度层面的铺垫同样不可忽视。2026年3月6日，央行行长潘功胜在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上明确表态，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用。6月17日，证监会主席吴清在陆家嘴论坛上再次确认这一安排，并将其嵌入“持续加强战略性力量储备和稳市机制建设”的框架之中。这意味着，国家队的买入不再仅仅是危机应对，而是在向一种常态化、有制度背书的“结构性托底”演进。当这种托底与“十五五”期间科技资产在A股市值占比持续攀升的结构性趋势相遇，资金流向的偏转就有了超越单次救市的含义。
当然，乐观的解读不应遮蔽审慎的坐标。A股融资融券余额已从6月底超过3万亿元的峰值回落至2.3万亿元，散户群体在指数暴涨当日仍多持观望姿态。摩根士丹利中国首席策略师王滢在给出“37%—50%”这一判断的同时，也将其置于一条历史经验之下：国家队明确入场并配合稳定沟通后，A股往往在一至两个月内逐步探明市场底，而非在信号发出当日完成反转。结构性偏转提供了一个观察政策意志的窗口，但它不承诺一条直线。
真正重要的信号，或许恰恰在于“异常大比例”这个修饰语本身。当一只以半导体为绝对主体的指数，在沪深300仍然承载着更庞大存量资金的同时，开始吸纳国家队近半数的边际买入，这已经超出了“救市”二字的传统语义。它更像是在为一个尚未完成盈利兑现、但在国家产业叙事中不可替代的资产类别，搭建一条临时的流动性通道。通道能否最终被基本面接过去，是2027年的问题；但在2026年的深秋，方向已经被资金用脚投了出来。
■
撰文 / OR
题图来源：Getty Images
相关内容
相关内容
读者评论OR
读者评论
OR
2条评论，1人参与。
在移动设备生成「OR」
app：
OR 启用新域名> |
特别推荐
最受欢迎
分享：
■ 或者, 留一段影像，回一曲挂牵。丝丝入扣、暖暖心灵 ，需飘过的醇厚与共。
■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
2条评论，1人参与。