2026-11-13 16:39
商业
AI的“侧翼订单”，喂饱了中芯国际
AI的“侧翼订单”，喂饱了中芯国际
当台积电和三星把产线押注在算力芯片上，电源管理、模拟IC这些“不起眼”的成熟制程订单，正沿着产业链悄悄滑向上海。
■
中芯国际刚刚交出的2026年第三季度成绩单，讲了一个反直觉的故事。
这家中国最大的晶圆代工厂，第三季度按国际财务报告准则口径收入31.9亿美元，同比增长33.9%；人民币口径营业收入219.83亿元，同比增长28.1%。归母净利润28.47亿元人民币，同比暴增87.6%；扣非净利润26.39亿元，增幅达到107.3%。毛利率从二季度的25.3%一口气拉到29.9%，把公司自己给出的26%到28%的指引甩在了身后。
数字很漂亮。但真正值得琢磨的问题是：中芯国际赚的，到底是谁的钱？
答案藏在AI热潮的“下半场”里。市场习惯把AI芯片等同于GPU，等同于台积电的3纳米、2纳米产线。但一台AI服务器里，GPU只是大脑，它还需要电源管理芯片来供电，需要模拟芯片来调节信号，需要功率半导体来控制电流。这些芯片不追求极致的线宽，它们跑在8英寸和12英寸的成熟制程上。
台积电和三星的选择很“理性”：把新增产能集中投向利润最厚的最先进制程，去接算力芯片的订单。8英寸产线？能减就减，能转就转。TrendForce的研判直截了当：2025年下半年以来，台积电、三星两大厂减产8英寸产能，而AI服务器对电源管理、功率器件的需求持续膨胀，八英寸制程的产能利用率与代工价格被强势拉升。
订单不会消失，它只会流向别处。中芯国际恰好站在了那个“别处”。
第三季度，中芯国际的产能利用率从二季度的93.7%进一步爬升到97.3%，折合8英寸的月产能达到111.67万片。晶圆出货量303万片，环比增长5.7%，同比增长21.4%。换句话说，工厂几乎在以满载的状态运转，新增的产能没有变成闲置资产，而是立刻被需求吞掉了。
更值得注意的，是收入结构的位移。智能手机在中芯国际收入中的占比，从去年同期的21.5%掉到了14.3%；工业与汽车的占比升至19.3%，平板与电脑升至18.3%。中芯国际正在从一部“手机代工厂”，变成一座“基础设施代工厂” ——AI数据中心的电源、汽车的功率器件、工业设备的模拟芯片，这些需求更分散、周期更钝、黏性更强的品类，正在接棒消费电子，成为产能的基本盘。
联合CEO赵海军在业绩会上的解释比任何外部推测都直接：“比起三个月前，客户对诸如BCD、专用存储、Controller等人工智能配套芯片拉货需求的增长速度比预期的更快”。高盛在业绩发布后维持买入评级，把A股目标价上调至263元，理由很直接：业绩全面超预期，产能利用率和产品均价改善可以部分抵消新增产能带来的折旧上升。赵海军给出的全年指引同样不含糊：2026年全年收入预计超过120亿美元，同比增长接近三成，在折旧总额增长约三成的情况下，毛利率仍能做到26%左右。
当然，故事的另一面也需要被看见。赵海军同时承认，全球设备供应链整体紧张，交付周期拉长，部分设备的到货时间存在不确定性，可能对资本开支的执行节奏带来扰动。成熟制程的景气度很大程度上取决于AI资本开支的持续性，一旦数据中心建设的节奏放缓，电源类芯片的拉货动能也会随之降档。中芯国际的选择，是用“有质量的增长”来对冲不确定性——把钱投向高附加值的特色工艺平台，把产能绑在车规、工业这些验证周期长但一旦导入就不容易更换的客户身上。
一家晶圆代工厂最好的状态，不是在最先进的节点上追得最紧，而是在最需要的节点上卡得最稳。当AI的溢出效应沿着产业链一层一层传导下来，中芯国际接住的，是一张比“先进制程竞赛”更宽阔的桌子。
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撰文 / OR
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当台积电和三星把产线押注在算力芯片上，电源管理、模拟IC这些“不起眼”的成熟制程订单，正沿着产业链悄悄滑向上海。
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中芯国际刚刚交出的2026年第三季度成绩单，讲了一个反直觉的故事。
这家中国最大的晶圆代工厂，第三季度按国际财务报告准则口径收入31.9亿美元，同比增长33.9%；人民币口径营业收入219.83亿元，同比增长28.1%。归母净利润28.47亿元人民币，同比暴增87.6%；扣非净利润26.39亿元，增幅达到107.3%。毛利率从二季度的25.3%一口气拉到29.9%，把公司自己给出的26%到28%的指引甩在了身后。
数字很漂亮。但真正值得琢磨的问题是：中芯国际赚的，到底是谁的钱？
答案藏在AI热潮的“下半场”里。市场习惯把AI芯片等同于GPU，等同于台积电的3纳米、2纳米产线。但一台AI服务器里，GPU只是大脑，它还需要电源管理芯片来供电，需要模拟芯片来调节信号，需要功率半导体来控制电流。这些芯片不追求极致的线宽，它们跑在8英寸和12英寸的成熟制程上。
台积电和三星的选择很“理性”：把新增产能集中投向利润最厚的最先进制程，去接算力芯片的订单。8英寸产线？能减就减，能转就转。TrendForce的研判直截了当：2025年下半年以来，台积电、三星两大厂减产8英寸产能，而AI服务器对电源管理、功率器件的需求持续膨胀，八英寸制程的产能利用率与代工价格被强势拉升。
订单不会消失，它只会流向别处。中芯国际恰好站在了那个“别处”。
第三季度，中芯国际的产能利用率从二季度的93.7%进一步爬升到97.3%，折合8英寸的月产能达到111.67万片。晶圆出货量303万片，环比增长5.7%，同比增长21.4%。换句话说，工厂几乎在以满载的状态运转，新增的产能没有变成闲置资产，而是立刻被需求吞掉了。
更值得注意的，是收入结构的位移。智能手机在中芯国际收入中的占比，从去年同期的21.5%掉到了14.3%；工业与汽车的占比升至19.3%，平板与电脑升至18.3%。中芯国际正在从一部“手机代工厂”，变成一座“基础设施代工厂” ——AI数据中心的电源、汽车的功率器件、工业设备的模拟芯片，这些需求更分散、周期更钝、黏性更强的品类，正在接棒消费电子，成为产能的基本盘。
联合CEO赵海军在业绩会上的解释比任何外部推测都直接：“比起三个月前，客户对诸如BCD、专用存储、Controller等人工智能配套芯片拉货需求的增长速度比预期的更快”。高盛在业绩发布后维持买入评级，把A股目标价上调至263元，理由很直接：业绩全面超预期，产能利用率和产品均价改善可以部分抵消新增产能带来的折旧上升。赵海军给出的全年指引同样不含糊：2026年全年收入预计超过120亿美元，同比增长接近三成，在折旧总额增长约三成的情况下，毛利率仍能做到26%左右。
当然，故事的另一面也需要被看见。赵海军同时承认，全球设备供应链整体紧张，交付周期拉长，部分设备的到货时间存在不确定性，可能对资本开支的执行节奏带来扰动。成熟制程的景气度很大程度上取决于AI资本开支的持续性，一旦数据中心建设的节奏放缓，电源类芯片的拉货动能也会随之降档。中芯国际的选择，是用“有质量的增长”来对冲不确定性——把钱投向高附加值的特色工艺平台，把产能绑在车规、工业这些验证周期长但一旦导入就不容易更换的客户身上。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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