2026-11-12 17:42
商业 金融
股市｜中国芯片股的“黄仁勋时刻”
股市｜中国芯片股的“黄仁勋时刻”
英伟达的麻烦，为什么反而成了国产算力的路演。
■
11月12日上午，A股半导体指数盘中拉涨近5%。寒武纪重新逼近千元关口，盛科通信、燧原科技、沐曦股份等一批对华尔街略显陌生的名字，涨幅齐刷刷越过10%。交易员们盯着屏幕，互相转发同一条消息：黄仁勋的丑闻，可能促使华盛顿堵上最后一个对华算力出口的“后门”。
听起来像一则八卦驱动的行情。但把K线拉长到十二个月，会看到一个更安静也更硬核的事实：中国芯片股的这轮上涨，催化剂或许在华盛顿，发动机却在北京、上海、深圳的实验室和产线上。
风波的传导链条，比表面复杂
11月8日，黄仁勋发布致员工公开信，承认对妻子不忠；英伟达董事会同日启动独立调查，并聘请华尔街顶级律所参与。时间点微妙：美国中期选举刚过，共和党人正要求黄仁勋出席涉华出口简报会。
路透社随后报道，中国AI企业开始抢订海外数据中心的英伟达算力，担心华盛顿借这场风波推动《远程访问安全法案》（RASA）落地。该法案将授权商务部监管通过云端远程使用受限制技术，众议院已在1月以369票对22票通过，目前仍卡在参议院，尚未生效。换句话说，此前中国企业还能“租”海外算力绕开芯片出口禁令；一旦RASA成法，这条灰色通道也会被收紧。市场的第一反应是抢租、囤货；第二反应，是回头看国产货架上有什么能顶上去。
这正是11月12日芯片股暴动的直接心理机制。但行情之所以有底气，是因为货架上真的有东西了。
替代不是“将来时”，是“完成时”
IDC的数据把时间线说得很清楚。2026年上半年，中国数据中心AI芯片总出货量约200.8万颗。英伟达出货67.8万颗，同比下降44%，份额降至34%；华为昇腾出货57.2万颗，份额28%，两者差距从一年前的31个百分点收窄到只剩6个百分点。阿里平头哥、寒武纪、昆仑芯、海光信息分列其后。更值得注意的结构信号是：非GPU加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，首次超过GPU的99.1万颗；华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家拿走了非GPU市场95%的份额。
英伟达CFO在财报电话会上披露的数字更直白：当季对中国大陆的Hopper架构产品发货为零，计提45亿美元库存减值，预计H20限售带来80亿美元收入损失。据Bernstein估算，中国占英伟达总营收的比例，从2022年10月当季的28%滑到2026年7月当季的约8%。这不是“可能失去市场”，是已经在失去。
但替代的形状，和很多人想的不一样
国产芯片拿下的份额，集中在推理，而非训练。上半年非GPU加速器首次超过GPU出货量，背后是推理场景对CUDA生态的兼容性要求远低于训练。华为CANN迁移一套开源模型（如DeepSeek）可能只需两三名工程师、一个月；但迁移闭源权重的模型（如Kimi K3），需要约十名工程师额外投入六个月以上，部分项目时间与成本增加至少50%。国产算力“能用”和“好用”之间的距离，不在硅片上，在数百万开发者已经长在手指上的那套工具链里。
另一个硬约束在产能。行业调研显示，2026年国产AI芯片需求约400万颗，实际交付约300万颗，每五颗里就有一颗拿不到货。华为28%的份额，是在供给严重受限的情况下拿到的；如果没有产能天花板，这个数字会高得多。
真正的“正能量”，不在口号里
国产替代最扎实的证据，来自损益表。寒武纪2026年一季度营收28.85亿元，同比增长159.56%，归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；第三季度单季营收35.31亿元，净利润14.04亿元。海光信息一季度营收40.34亿元，第三季度单季营收58.56亿元，净利润10.48亿元。摩尔线程一季度扭亏为盈，成为首家实现季度盈利的国产GPU上市公司。这些增速是在黄仁勋风波“政治升级”之前就跑出来的，说明替代的内生动力先于外部推力存在。
设备端同样在补课。晶圆厂已安装设备中，国产占比从2024年的25%升至2026年的约35%；刻蚀设备国产化率在55%—65%之间，薄膜沉积约25%—30%，光刻机仍不足1%。短板依然刺眼，但长板已经足以让整条产线转起来。
黄仁勋的丑闻会不会加速RASA通过，华盛顿会不会再拧紧一圈螺丝，没人能精准预测。但有一件事已经不需要预测：当“买不到”从一个突发事件变成一个持续预期，中国芯片公司从“备胎”变成“主力”的速度，只会比出口管制的公文跑得更快。 行情是表象，产线上的交付、财报里的利润、代码迁移的工时，才是这一轮周期真正的底座。
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撰文 / OR
题图来源：Shutterstock/Alexander_Evgenyevich
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英伟达的麻烦，为什么反而成了国产算力的路演。
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11月12日上午，A股半导体指数盘中拉涨近5%。寒武纪重新逼近千元关口，盛科通信、燧原科技、沐曦股份等一批对华尔街略显陌生的名字，涨幅齐刷刷越过10%。交易员们盯着屏幕，互相转发同一条消息：黄仁勋的丑闻，可能促使华盛顿堵上最后一个对华算力出口的“后门”。
听起来像一则八卦驱动的行情。但把K线拉长到十二个月，会看到一个更安静也更硬核的事实：中国芯片股的这轮上涨，催化剂或许在华盛顿，发动机却在北京、上海、深圳的实验室和产线上。
风波的传导链条，比表面复杂
11月8日，黄仁勋发布致员工公开信，承认对妻子不忠；英伟达董事会同日启动独立调查，并聘请华尔街顶级律所参与。时间点微妙：美国中期选举刚过，共和党人正要求黄仁勋出席涉华出口简报会。
路透社随后报道，中国AI企业开始抢订海外数据中心的英伟达算力，担心华盛顿借这场风波推动《远程访问安全法案》（RASA）落地。该法案将授权商务部监管通过云端远程使用受限制技术，众议院已在1月以369票对22票通过，目前仍卡在参议院，尚未生效。换句话说，此前中国企业还能“租”海外算力绕开芯片出口禁令；一旦RASA成法，这条灰色通道也会被收紧。市场的第一反应是抢租、囤货；第二反应，是回头看国产货架上有什么能顶上去。
这正是11月12日芯片股暴动的直接心理机制。但行情之所以有底气，是因为货架上真的有东西了。
替代不是“将来时”，是“完成时”
IDC的数据把时间线说得很清楚。2026年上半年，中国数据中心AI芯片总出货量约200.8万颗。英伟达出货67.8万颗，同比下降44%，份额降至34%；华为昇腾出货57.2万颗，份额28%，两者差距从一年前的31个百分点收窄到只剩6个百分点。阿里平头哥、寒武纪、昆仑芯、海光信息分列其后。更值得注意的结构信号是：非GPU加速器出货101.6万颗，同比增长近80%，首次超过GPU的99.1万颗；华为、平头哥、昆仑芯、寒武纪四家拿走了非GPU市场95%的份额。
英伟达CFO在财报电话会上披露的数字更直白：当季对中国大陆的Hopper架构产品发货为零，计提45亿美元库存减值，预计H20限售带来80亿美元收入损失。据Bernstein估算，中国占英伟达总营收的比例，从2022年10月当季的28%滑到2026年7月当季的约8%。这不是“可能失去市场”，是已经在失去。
但替代的形状，和很多人想的不一样
国产芯片拿下的份额，集中在推理，而非训练。上半年非GPU加速器首次超过GPU出货量，背后是推理场景对CUDA生态的兼容性要求远低于训练。华为CANN迁移一套开源模型（如DeepSeek）可能只需两三名工程师、一个月；但迁移闭源权重的模型（如Kimi K3），需要约十名工程师额外投入六个月以上，部分项目时间与成本增加至少50%。国产算力“能用”和“好用”之间的距离，不在硅片上，在数百万开发者已经长在手指上的那套工具链里。
另一个硬约束在产能。行业调研显示，2026年国产AI芯片需求约400万颗，实际交付约300万颗，每五颗里就有一颗拿不到货。华为28%的份额，是在供给严重受限的情况下拿到的；如果没有产能天花板，这个数字会高得多。
真正的“正能量”，不在口号里
国产替代最扎实的证据，来自损益表。寒武纪2026年一季度营收28.85亿元，同比增长159.56%，归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；第三季度单季营收35.31亿元，净利润14.04亿元。海光信息一季度营收40.34亿元，第三季度单季营收58.56亿元，净利润10.48亿元。摩尔线程一季度扭亏为盈，成为首家实现季度盈利的国产GPU上市公司。这些增速是在黄仁勋风波“政治升级”之前就跑出来的，说明替代的内生动力先于外部推力存在。
设备端同样在补课。晶圆厂已安装设备中，国产占比从2024年的25%升至2026年的约35%；刻蚀设备国产化率在55%—65%之间，薄膜沉积约25%—30%，光刻机仍不足1%。短板依然刺眼，但长板已经足以让整条产线转起来。
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撰文 / OR
题图来源：Shutterstock/Alexander_Evgenyevich
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