2026-09-09 16:27
金融
人民币重登套息交易之局 低息低波欲夺日元之席
人民币重登套息交易之局 低息低波欲夺日元之席
中美利差迫近历史极值，离岸人民币三月套息回报反超日元逾两个百分点。
■
公元二零二六年九月，全球外汇市场暗流涌动。昔日“渡边太太”们倚仗日元低息融资、遍投高息资产之局，正悄然生变。日本央行现行政策利率已升至约1%，为一九九五年以来首次回到这一整数关口；市场普遍预期九月十七至十八日货币政策会议将加息二十五基点至1.25%。日元九月上旬一度急升，美元兑日元九月九日交投于153.14附近。融资货币陡然升值，套息盘本金先损，息差尚未来得及弥补，日元套息交易的性价比便已大打折扣。
恰在此时，人民币被摆上了桌。
彭博模拟数据显示，借入离岸人民币（CNH）并投资于一篮子八种新兴市场货币的套息交易，过去三个月录得约1.5%的累计回报；而以日元融资的同类策略，则出现约1%的亏损。一来一去，相差约两个半百分点。马来亚银行资深外汇策略师Fiona Lim直言：“中国与全球收益率上升的潮流逆势而行，相对较低的利率和稳定的人民币汇率，会增强其作为融资货币的吸引力。”
利差走阔，低息之利
此番人民币套息交易重燃生机，根基在于利差。九月二日，十年期美债收益率一度攀升至4.81%，创近三年新高；九月八日纽约尾盘报4.7942%。而中国十年期国债收益率九月初下行至1.68%附近。中美利差由此扩至312个基点，接近去年初约315个基点的历史高位。
西班牙对外银行（BBVA）亚洲跨资产策略负责人达留什·科瓦尔奇克判断，若日本央行年末前继续加息，CNH的外汇掉期隐含融资利率将在历史上首次低于日元，令CNH套息交易更具诱惑。
低波之稳，胜于急升
然套息交易之要义，不仅在于借得便宜，更在于融资货币不单边大涨。人民币自今年五月升破6.80、创逾三年新高后，年中以来升值速度明显放缓，近期在6.70元附近遭遇阻力。九月九日人民币兑美元中间价报6.7769。升值放缓，恰为套息交易留出喘息之机。
更关键者，人民币汇率波动已塌至极低水平。彭博数据显示，年中以来，部分期限隐含波动率甚至降至不到2%的十余年来低位。低波动意味着套息盘不必日夜提防汇率骤变，得以安心吃息。花旗策略师Rohit Garg在上周报告中写道，人民币经波动率调节后的息差收益正在增加，“只要人民币中间价不出现快速升值，人民币就有可能更受全球套息交易青睐”。
融资新贵，尚存藩篱
然人民币欲取日元而代之，终非朝夕之功。离岸市场深度尚不及日元，资本管制亦构成天然约束。西班牙对外银行亦指出，若市场大量借入并卖出离岸人民币，可能对汇率形成贬值压力，央行是否会容忍此类交易快速扩张，仍是关键变量。
更要紧者，中国人民银行态度审慎。央行行长潘功胜在八月三十一日至九月一日的二十国集团财长和央行行长会议上明确表示：“中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。”
然无论如何，人民币作为融资货币的角色正从边缘走向舞台中央。三十年风水轮转，全球资本的目光，终究落到了人民币头上。
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撰文 / OR
题图来源：VCG
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2026-09-09 16:27
人民币重登套息交易之局 低息低波欲夺日元之席
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中美利差迫近历史极值，离岸人民币三月套息回报反超日元逾两个百分点。
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公元二零二六年九月，全球外汇市场暗流涌动。昔日“渡边太太”们倚仗日元低息融资、遍投高息资产之局，正悄然生变。日本央行现行政策利率已升至约1%，为一九九五年以来首次回到这一整数关口；市场普遍预期九月十七至十八日货币政策会议将加息二十五基点至1.25%。日元九月上旬一度急升，美元兑日元九月九日交投于153.14附近。融资货币陡然升值，套息盘本金先损，息差尚未来得及弥补，日元套息交易的性价比便已大打折扣。
恰在此时，人民币被摆上了桌。
彭博模拟数据显示，借入离岸人民币（CNH）并投资于一篮子八种新兴市场货币的套息交易，过去三个月录得约1.5%的累计回报；而以日元融资的同类策略，则出现约1%的亏损。一来一去，相差约两个半百分点。马来亚银行资深外汇策略师Fiona Lim直言：“中国与全球收益率上升的潮流逆势而行，相对较低的利率和稳定的人民币汇率，会增强其作为融资货币的吸引力。”
利差走阔，低息之利
此番人民币套息交易重燃生机，根基在于利差。九月二日，十年期美债收益率一度攀升至4.81%，创近三年新高；九月八日纽约尾盘报4.7942%。而中国十年期国债收益率九月初下行至1.68%附近。中美利差由此扩至312个基点，接近去年初约315个基点的历史高位。
西班牙对外银行（BBVA）亚洲跨资产策略负责人达留什·科瓦尔奇克判断，若日本央行年末前继续加息，CNH的外汇掉期隐含融资利率将在历史上首次低于日元，令CNH套息交易更具诱惑。
低波之稳，胜于急升
然套息交易之要义，不仅在于借得便宜，更在于融资货币不单边大涨。人民币自今年五月升破6.80、创逾三年新高后，年中以来升值速度明显放缓，近期在6.70元附近遭遇阻力。九月九日人民币兑美元中间价报6.7769。升值放缓，恰为套息交易留出喘息之机。
更关键者，人民币汇率波动已塌至极低水平。彭博数据显示，年中以来，部分期限隐含波动率甚至降至不到2%的十余年来低位。低波动意味着套息盘不必日夜提防汇率骤变，得以安心吃息。花旗策略师Rohit Garg在上周报告中写道，人民币经波动率调节后的息差收益正在增加，“只要人民币中间价不出现快速升值，人民币就有可能更受全球套息交易青睐”。
融资新贵，尚存藩篱
然人民币欲取日元而代之，终非朝夕之功。离岸市场深度尚不及日元，资本管制亦构成天然约束。西班牙对外银行亦指出，若市场大量借入并卖出离岸人民币，可能对汇率形成贬值压力，央行是否会容忍此类交易快速扩张，仍是关键变量。
更要紧者，中国人民银行态度审慎。央行行长潘功胜在八月三十一日至九月一日的二十国集团财长和央行行长会议上明确表示：“中国没有必要，也无意通过汇率贬值获取贸易竞争优势。”
然无论如何，人民币作为融资货币的角色正从边缘走向舞台中央。三十年风水轮转，全球资本的目光，终究落到了人民币头上。
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题图来源：VCG
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■ 或者, 留一段影像，回一曲挂牵。丝丝入扣、暖暖心灵 ，需飘过的醇厚与共。
■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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