2026-09-08 18:35
金融
离岸人民币借款骤登千五百亿美元 点心熊猫二债并辔创古今奇观
离岸人民币借款骤登千五百亿美元 点心熊猫二债并辔创古今奇观
低息诱四海客 汇率强引八方资 人民币国际化开百年未有之局。
■
岁在丙午，仲秋既望。寰宇金融之变局，日新月异。美利坚利率盘桓于高位，美元债市凋敝，而人民币离岸之债市，却呈一派欣欣向荣之象。据英国《金融时报》最新核算，截至西历二零二六年九月八日，境内“熊猫债”与境外“点心债”合计发行之数，已破一万亿元人民币大关，折合一千四百九十亿美元。此数超去年全年之总额，直追千五亿美元之巨，创下自人民币国际化以来前所未有之纪录。
点心熊貓，双峰并峙
点心债者，离岸人民币债券之谓也，因初时单笔规模小巧、年期短促，如港式茶点之精致，故名。然今年此“点心”已非复吴下阿蒙。截至六月底，年内点心债发行规模已达九千四百五十六亿余元，存量总额二万四千亿元，同比增逾四成。六月单月发行高达二千二百九十五亿元，创年内月度之最。彭博数据显示，上半年点心债发行规模超五千七百亿元，同比增长逾三成。其加权平均发行利率已降至百分之一厘四，较去年之一点八九厘、前年之二点四厘，逐年走低。发行期限亦由二点一年拉长至二点九三年，市场对长钱之承接力日增。
熊猫债者，境外主体在境内发行的人民币债券也，其势更猛。据新华财经熊猫债数据库，截至八月十四日，年内熊猫债发行规模达二千零二十四亿余元，同比增幅高达七成三，已超去年全年总量，再书历史新篇。另有统计显示，截至八月二十六日，Wind口径下熊猫债发行量已达二千一百三十九亿余元。中国人民银行副行长邹澜于七月十五日国新办发布会上披露，上半年熊猫债发行逾一千六百亿元。至今熊猫债累计发行已破一万三千亿元，存量首越五千亿元大关。
低息为饵，四海鱼贯而来
何以离岸人民币借款骤然放量？其要在利差。当此时也，美元融资成本徘徊于百分之四厘半至五厘半之高位，而熊猫债平均利率仅约百分之一点八五，优质发行人可低至一点七厘。点心债利率亦不过二厘上下。中美利差倒挂之下，一进一出，利息之省，以百个基点计。此等成本优势，如磁石引针，焉能不令四海发行人趋之若鹜？高盛首席中国经济学家闪辉直言：“低利率使一种货币在融资方面具有吸引力。我们在历史上曾看到日圆出现过类似的动态。”
更兼人民币汇率走强。近期人民币对美元一度升破六点七四，创近三年半新高。币值坚挺，则借人民币而还人民币，既享低息之利，又避汇兑之损，实乃一举两得。前人行货币政策委员会委员马骏亦曾言，人民币融资成本较低，已吸引更多外国政府及企业利用熊猫债为项目融资。
发行版图，今非昔比
昔日点心债、熊猫债，多为中资机构之天下。今则不然。今年一至四月，点心债境外发行主体占比首破两成，美、英、印尼、法、港列前茅。外资来源地自二零二零年之十三个，扩至二零二五年之二十五个，几近翻倍。四月，葡萄牙公共债务管理机构发行首笔点心债，规模十九点九亿元、期限八年、票面利率一点七六五厘，成欧元区首个发行离岸人民币债券之主权国家。熊猫债之“朋友圈”更见宽广：哈萨克斯坦、斯洛文尼亚先后落地主权熊猫债，巴西财政部年内拟发五十亿元主权熊猫债，将填补拉美空白。法国巴黎银行、巴克莱、法国农业信贷等欧美头部金融机构，亦纷纷加码。全球最大独立集装箱船船东塞斯潘公司，亦完成十五亿元三年期熊猫债，实现人民币“借、用、还”完整闭环。
科技巨头更成此轮增量之主力。京东首发百亿元点心债，快手发三十五亿元，腾讯六月在香港发一百五十亿元点心债——含一百一十亿元十年期票息二点五厘、四十亿元三十年期票息三点一厘——创二零二五年以来全球最大规模点心债发行纪录。三家互联网大厂通过点心债为AI基础设施融资合计近三百亿元。彭博行业研究指，AI热潮正驱动科技板块债券市场蓬勃发展，广义科技企业已成点心债市场最大细分板块。
政策添薪，南向通扩容
市场之兴，固赖成本与需求，亦离不开制度之助推。西历二零二六年七月七日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上宣布，债券通“南向通”年度投资净额度由五千亿元提升至八千亿元，并首将南向通债券纳入回购支持范围，产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品。此举如开闸放水，为离岸人民币债市注入源头活水。七月上旬，邮储银行、中信银行、中诚信指数联合发布离岸人民币债券估值与指数产品，覆盖逾九成存量债，为万亿境外人民币立下“度量衡”。
渣打银行大中华及北亚资本市场主管严秀劲（David Yim）在谈及离岸人民币债券市场时表示：“发行和投资者参与都相当疯狂。”花旗大中华区债券银团主管Xixi Sun亦表示，额度扩张对市场而言是非常正面的信号。
结语
夫货币之国际化，非一日之功。过去人民币在跨境贸易中多为“过路客”，海外收之旋即换回美元。而今点心、熊猫二债之大放量，正为离岸人民币筑起“蓄水池”——使人民币有了“用了之后有地方放、放了之后有收益、想卖时有人接”的完整生态。
然高盛亦提示，离岸人民币债券仍处成长初期，较国际G3债券体量差距明显，大额融资承接不足、二级市场流动性偏弱、信用评级谱系较窄等短板犹存。千五百亿美元之数，于全球债市沧海中不过一粟。然趋势已成，势不可挡。人民币从“结算货币”迈向“储备资产”，虽在半山腰，然登顶之路，已清晰可见。
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撰文 / OR
题图来源：VCG
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点心熊貓，双峰并峙
点心债者，离岸人民币债券之谓也，因初时单笔规模小巧、年期短促，如港式茶点之精致，故名。然今年此“点心”已非复吴下阿蒙。截至六月底，年内点心债发行规模已达九千四百五十六亿余元，存量总额二万四千亿元，同比增逾四成。六月单月发行高达二千二百九十五亿元，创年内月度之最。彭博数据显示，上半年点心债发行规模超五千七百亿元，同比增长逾三成。其加权平均发行利率已降至百分之一厘四，较去年之一点八九厘、前年之二点四厘，逐年走低。发行期限亦由二点一年拉长至二点九三年，市场对长钱之承接力日增。
熊猫债者，境外主体在境内发行的人民币债券也，其势更猛。据新华财经熊猫债数据库，截至八月十四日，年内熊猫债发行规模达二千零二十四亿余元，同比增幅高达七成三，已超去年全年总量，再书历史新篇。另有统计显示，截至八月二十六日，Wind口径下熊猫债发行量已达二千一百三十九亿余元。中国人民银行副行长邹澜于七月十五日国新办发布会上披露，上半年熊猫债发行逾一千六百亿元。至今熊猫债累计发行已破一万三千亿元，存量首越五千亿元大关。
低息为饵，四海鱼贯而来
何以离岸人民币借款骤然放量？其要在利差。当此时也，美元融资成本徘徊于百分之四厘半至五厘半之高位，而熊猫债平均利率仅约百分之一点八五，优质发行人可低至一点七厘。点心债利率亦不过二厘上下。中美利差倒挂之下，一进一出，利息之省，以百个基点计。此等成本优势，如磁石引针，焉能不令四海发行人趋之若鹜？高盛首席中国经济学家闪辉直言：“低利率使一种货币在融资方面具有吸引力。我们在历史上曾看到日圆出现过类似的动态。”
更兼人民币汇率走强。近期人民币对美元一度升破六点七四，创近三年半新高。币值坚挺，则借人民币而还人民币，既享低息之利，又避汇兑之损，实乃一举两得。前人行货币政策委员会委员马骏亦曾言，人民币融资成本较低，已吸引更多外国政府及企业利用熊猫债为项目融资。
发行版图，今非昔比
昔日点心债、熊猫债，多为中资机构之天下。今则不然。今年一至四月，点心债境外发行主体占比首破两成，美、英、印尼、法、港列前茅。外资来源地自二零二零年之十三个，扩至二零二五年之二十五个，几近翻倍。四月，葡萄牙公共债务管理机构发行首笔点心债，规模十九点九亿元、期限八年、票面利率一点七六五厘，成欧元区首个发行离岸人民币债券之主权国家。熊猫债之“朋友圈”更见宽广：哈萨克斯坦、斯洛文尼亚先后落地主权熊猫债，巴西财政部年内拟发五十亿元主权熊猫债，将填补拉美空白。法国巴黎银行、巴克莱、法国农业信贷等欧美头部金融机构，亦纷纷加码。全球最大独立集装箱船船东塞斯潘公司，亦完成十五亿元三年期熊猫债，实现人民币“借、用、还”完整闭环。
科技巨头更成此轮增量之主力。京东首发百亿元点心债，快手发三十五亿元，腾讯六月在香港发一百五十亿元点心债——含一百一十亿元十年期票息二点五厘、四十亿元三十年期票息三点一厘——创二零二五年以来全球最大规模点心债发行纪录。三家互联网大厂通过点心债为AI基础设施融资合计近三百亿元。彭博行业研究指，AI热潮正驱动科技板块债券市场蓬勃发展，广义科技企业已成点心债市场最大细分板块。
政策添薪，南向通扩容
市场之兴，固赖成本与需求，亦离不开制度之助推。西历二零二六年七月七日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上宣布，债券通“南向通”年度投资净额度由五千亿元提升至八千亿元，并首将南向通债券纳入回购支持范围，产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品。此举如开闸放水，为离岸人民币债市注入源头活水。七月上旬，邮储银行、中信银行、中诚信指数联合发布离岸人民币债券估值与指数产品，覆盖逾九成存量债，为万亿境外人民币立下“度量衡”。
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回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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