2026-08-22 20:13
商业
阿里AI算账：半程三千八百亿，云上见利，应用烧钱
阿里AI算账：半程三千八百亿，云上见利，应用烧钱
吴泳铭称算力投入三年回本，千问亏损逾百亿，全栈战略进入分化时刻。
■
公元二零二六年八月二十日，阿里巴巴集团发布截至六月三十日止季度业绩。集团收入二千六百八十九亿五千三百万圆，同比增长百分之九；然经调整净利润仅二百零七亿一千五百万圆，同比下滑百分之三十八。归母净利润一百零五亿三千七百万圆，同比下降百分之七十六。
财报甫出，市场哗然。投资者看到的是一幅“增收不增利”的景象——或者说，增收尚可，利润堪忧。
真正令市场侧目的，是资本开支一栏：六百七十六亿七千八百万圆，同比暴增百分之七十五。大半资金涌入AI算力基建。而去年公布的三年三千八百亿圆AI投资计划，至季末已累计投入一千九百亿圆——恰好行至半程。
钱烧了半程，火起了没有？
云上见利：四十五与一百三十三
先看云。
本季，阿里首次将云智能与平头哥芯片合并为“AI云与算力服务”分部。该分部收入四百八十四亿三千七百万圆，同比增长百分之四十五。其中AI相关产品收入一百二十三亿七千六百万圆，连续第十二个季度保持三位数同比增长。AI相关产品年化收入（ARR）突破四百九十五亿圆，占云外部收入百分之三十五。
更值得注意的是利润。该分部经调整EBITA五十六亿二千八百万圆，同比大增百分之一百三十三。利润率从去年同期约百分之七升至百分之十二。
这意味着什么？阿里云一边维持四成五的高速增长，一边实现利润率扩张——在国内云厂商中并不多见。第三方机构Omdia数据显示，阿里云以百分之三十八点一的市场份额位列中国AI云市场第一。
野村证券分析师在研究报告中写道：“云增长尚未见顶”。Jefferies预计下季云收入增速将突破百分之五十。
摩根大通亦指出，目前约百分之十二的利润率，可能尚未充分反映AI基础设施进入成熟运营阶段后的盈利能力。
然则，钱从何来？
吴泳铭在分析师电话会上给出答案：AI算力Capex投入可三年内回本；考虑AI产品毛利率持续提升及自研芯片比例提高，未来有望缩短至两年半甚至两年。平头哥自研芯片真武M890已覆盖二十余行业、逾六百五十家外部客户。大规模AI数据中心交付周期压缩至一百天。
应用烧钱：三十三与一百三十八
再看另一面。
阿里新设“AI实验室与应用”分部，囊括模型实验室、千问消费者业务及千问办公。本季收入三十三亿三千八百万圆，同比增长百分之十六；经调整EBITA亏损却从去年同期三十二亿圆扩大至一百三十八亿六千万圆。亏损增逾百亿。
一边是云业务“卖铲子”赚钱，一边是模型应用“挖金子”烧钱。这恰是AI商业化当下的两种节奏：基础设施已开始形成规模收入与利润，模型和应用仍需投入资源寻找用户与商业模式。
千问App自上线以来，已有两亿五千万用户通过智能体功能体验AI驱动的购物体验。Qwen系列开源模型全球下载量突破三十亿次，衍生出超三十万个第三方模型。然用户规模与商业变现之间，尚隔着一道待解的方程。
半程之思
三千八百亿投资行至半程，阿里交出的答卷可谓“一半海水，一半火焰”。
云业务已率先验证AI基础设施的商业价值——收入与利润同步抬升，经营杠杆开始显现。而模型与应用仍处投入期，亏损持续扩大。
吴泳铭在业绩公告中表示：“全栈AI能力带来商业化回报的持续提升”。然全栈之意，正在于此：算力、芯片、模型、应用，四者环环相扣，任一环节掉队，整条链路便难言通畅。
资本市场仍在观望。财报发布后，阿里美股盘前一度跌逾百分之四，最终收于一百三十点五三美元；港股高开低走，收跌百分之二点五四。投资者在判断：这三千八百亿，究竟是通往持续收入与利润的桥梁，还是一场漫长、看不到终点的资本消耗战？
吴泳铭的判断清晰而坚定。他说，AI算力Capex投资回报确定性“非常高”。行业共识是，在二零三零年之前，看不到AI算力紧缺有大的改变。
半程已过，下半场刚开。阿里这盘棋，落子无悔。
■
撰文 / OR
题图来源：ALAIN JOCARD/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
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2026-08-22 20:13
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先看云。
本季，阿里首次将云智能与平头哥芯片合并为“AI云与算力服务”分部。该分部收入四百八十四亿三千七百万圆，同比增长百分之四十五。其中AI相关产品收入一百二十三亿七千六百万圆，连续第十二个季度保持三位数同比增长。AI相关产品年化收入（ARR）突破四百九十五亿圆，占云外部收入百分之三十五。
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应用烧钱：三十三与一百三十八
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半程之思
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题图来源：ALAIN JOCARD/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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