2026-07-29 07:27
金融
从银泰到长鑫：阿里360亿AI赌局如何换来2100亿浮盈
从银泰到长鑫：阿里360亿AI赌局如何换来2100亿浮盈
一家电商巨头的“断舍离”，正在改写中国科技投资的游戏规则。
■
2026年7月27日，上海证券交易所的屏幕被一串数字点燃。
国产DRAM龙头长鑫科技（688825.SH）以每股8.66元发行，开盘报49.50元，收盘报49元，涨幅465.82%。市值定格在3.28万亿元——A股新王登基。首日成交额达1411.87亿元，刷新A股个股单日成交额纪录。科创板史上最大IPO，就此尘埃落定。
在这场资本盛宴的角落里，坐着一位沉默的赢家。
阿里巴巴累计向长鑫投入约76亿元，通过阿里云计算（发行前持股3.85%）和阿里网络（发行前持股1.12%）两家主体合计持有近5%的股份。长鑫科技发行10%新股后，阿里持股比例被稀释至约4.48%。按3.28万亿元收盘市值计算，阿里所持股权对应价值超1640亿元，浮盈超1564亿元——76亿元进去，20倍出来。
这还只是阿里AI投资版图的一块拼图。
卖掉过去，买入未来
四年前，阿里的投资版图还是另一番光景。
2024年12月17日，阿里公告以约74亿元出售银泰百货，预计录得亏损约93亿元。半个月后，2025年1月1日，高鑫零售（大润发母公司）以最高约131.38亿港元易手德弘资本，阿里累计投入超500亿港元，预估出售事项亏损约131.77亿元人民币。两笔交易，约224亿元账面亏损。
银泰和高鑫，曾是阿里“新零售”时代最核心的拼图。2016年云栖大会上，马云宣告“未来没有电子商务这一说，只有新零售”。随后阿里私有化银泰、控股高鑫、收购饿了么——每一笔都是重金控股，每一笔都伴随着深度组织改造。
转折点在2023年9月。工程师出身的吴泳铭出任阿里集团CEO，确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心。他在分析师电话会上表示：“未来推动行业发展的动力将是以AI为代表的科技驱动力。”
从此，阿里的投资逻辑彻底翻篇。
三层布局，一场“认知红利”的收割
过去三年，阿里在AI相关方向累计投资约360亿元，覆盖芯片、大模型、AI应用、具身智能等核心环节，至少投中了24个明星标的。截至长鑫上市，浮盈超过2100亿元——约6倍的整体回报。
拆解收益结构，三个层次清晰可辨：
第一层是“超级回报”。 长鑫科技贡献超1564亿元浮盈，收益倍数超20倍。智谱AI以“全球大模型第一股”登陆港交所，阿里该笔投资收益约140亿元，回报达70倍。仅这两笔，就贡献超1700亿元浮盈。
第二层是“头部大额”。 阿里对月之暗面（Kimi）累计7笔投资超80亿元，浮盈超400亿元。MiniMax两轮投入29亿元，收益约180亿元。三家大模型公司合计贡献浮盈超720亿元。
第三层是“广撒网”。 在AI应用、具身智能赛道，阿里投资了宇树科技、星动纪元、爱诗科技等一众公司。单笔体量不大，但构成了组合式安全垫。
三个决定性动作
这样的回报并非运气。阿里的成功源于三个关键决策：
第一个动作：“抢跑”大模型。 2023年国产大模型起步之初，技术路线未收敛，商业模式无从谈起，多数资本在观望。阿里却在此时一口气锁定了智谱、MiniMax、月之暗面三家头部公司。以智谱为例，阿里入股时尚处早期融资阶段，70倍的回报本质上是“早期估值+上市溢价”的双重红利。
第二个动作：“重仓”芯片国产替代。 2021年末，存储行业处于价格下行期，ChatGPT尚未面世，市场对国产DRAM充满争议。阿里选择此时首次入股长鑫。2025年大幅追加至约5%的持股比例。两次投资累计76亿元，这不是对周期的短期博弈，而是对国产存储战略价值的长期押注。
第三个动作：“抢滩”具身智能。 在人形机器人尚未被二级市场充分定价时，阿里从2024年起密集布局，投资了逐际动力、星动纪元、宇树科技等一众公司。
“算存一体”的产业逻辑
财务回报只是故事的一面。阿里重仓长鑫，更深层的考量在于产业协同。
招股书显示，长鑫科技下游终端客户包括阿里云等各领域头部企业。多位业内人士指出，阿里加注长鑫，与平头哥自研芯片形成“算力+存储”的硬件互补，目的是为阿里云AI应用的放量提前铺设底座，降低供应链瓶颈风险。
阿里目前已形成“通义大模型+阿里云计算+平头哥半导体”的全栈AI能力。2026财年，阿里云收入达1581.32亿元，同比增长34%；第四财季外部商业化收入增长加速至40%，AI相关产品收入占比首次突破30%。CEO吴泳铭预计，未来一年AI收入占比将突破50%。
“这已经不是给电商加几个算法团队，而是在重建底层生产资料。”有市场观察人士这样评价。
账本的另一面
然而，浮盈终究是浮盈。
里昂证券大幅下调阿里未来两年纯利预测12%至25%。瑞银也表示，阿里AI相关业务亏损将维持在高位。2026财年，阿里资本性支出达1260.63亿元，同比增长46.63%。2026年第一季度，自由现金流骤降至净流出173亿元。
“AI军备竞赛”的代价正在显现。长鑫科技的收益能否真正转化为现金？大模型公司的估值泡沫是否会破裂？这些问题的答案，将决定阿里这场豪赌的最终成色。
但至少在今天，从银泰到长鑫，从新零售到AI，阿里用360亿元押注换来了一个价值2100亿元的叙事。对于一家曾经“逢投必控”的电商巨头来说，这本身就是一场蜕变。
■
撰文 / OR
题图来源：ALAIN JOCARD/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
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2026-07-29 07:27
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一家电商巨头的“断舍离”，正在改写中国科技投资的游戏规则。
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这还只是阿里AI投资版图的一块拼图。
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四年前，阿里的投资版图还是另一番光景。
2024年12月17日，阿里公告以约74亿元出售银泰百货，预计录得亏损约93亿元。半个月后，2025年1月1日，高鑫零售（大润发母公司）以最高约131.38亿港元易手德弘资本，阿里累计投入超500亿港元，预估出售事项亏损约131.77亿元人民币。两笔交易，约224亿元账面亏损。
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转折点在2023年9月。工程师出身的吴泳铭出任阿里集团CEO，确立“用户为先、AI驱动”两大战略重心。他在分析师电话会上表示：“未来推动行业发展的动力将是以AI为代表的科技驱动力。”
从此，阿里的投资逻辑彻底翻篇。
三层布局，一场“认知红利”的收割
过去三年，阿里在AI相关方向累计投资约360亿元，覆盖芯片、大模型、AI应用、具身智能等核心环节，至少投中了24个明星标的。截至长鑫上市，浮盈超过2100亿元——约6倍的整体回报。
拆解收益结构，三个层次清晰可辨：
第一层是“超级回报”。 长鑫科技贡献超1564亿元浮盈，收益倍数超20倍。智谱AI以“全球大模型第一股”登陆港交所，阿里该笔投资收益约140亿元，回报达70倍。仅这两笔，就贡献超1700亿元浮盈。
第二层是“头部大额”。 阿里对月之暗面（Kimi）累计7笔投资超80亿元，浮盈超400亿元。MiniMax两轮投入29亿元，收益约180亿元。三家大模型公司合计贡献浮盈超720亿元。
第三层是“广撒网”。 在AI应用、具身智能赛道，阿里投资了宇树科技、星动纪元、爱诗科技等一众公司。单笔体量不大，但构成了组合式安全垫。
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财务回报只是故事的一面。阿里重仓长鑫，更深层的考量在于产业协同。
招股书显示，长鑫科技下游终端客户包括阿里云等各领域头部企业。多位业内人士指出，阿里加注长鑫，与平头哥自研芯片形成“算力+存储”的硬件互补，目的是为阿里云AI应用的放量提前铺设底座，降低供应链瓶颈风险。
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题图来源：ALAIN JOCARD/AGENCE FRANCE-PRESSE/GETTY IMAGES
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