2026-07-29 07:55
金融
万亿浮盈幕后：合肥“风投之城”的十年豪赌与长鑫科技的资本狂欢
万亿浮盈幕后：合肥“风投之城”的十年豪赌与长鑫科技的资本狂欢
一座中部城市如何用248亿元撬动1.08万亿持仓市值，改写中国半导体产业地理。
■
2026年7月27日上午9时30分，上海证券交易所的交易屏幕上，一串数字让整个中国资本市场屏住了呼吸。
国产DRAM存储芯片巨头长鑫科技（688825.SH）以49.50元/股开盘，较8.66元的发行价暴涨471.59%。收盘时，股价定格在49元，涨幅465.82%，总市值达3.28万亿元。工商银行、贵州茅台、宁德时代——这些长期盘踞A股市值榜首的名字，在这一天被一个来自合肥的芯片公司悉数超越。
全天成交量29.9亿股，成交额1411.87亿元。这是科创板史上规模最大的IPO——超额配售选择权行使前募资约579.19亿元，超越2020年中芯国际532亿元的纪录。
但真正让金融圈津津乐道的，是藏在K线背后的另一组数字。
合肥账本：248亿元如何变成1.08万亿元
穿透层层股权结构，合肥国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等主体，合计持有长鑫科技约221.38亿股，发行后持股比例约33.1%。按首日收盘价49元计算，这部分股份对应市值超过1.08万亿元。
而这一切的起点，是过去十年间累计约248亿元的实缴投入。
投资回报率超过43倍。这不是风险投资基金的DPI神话，而是一座中国中部城市用国有资本书写的产业投资叙事。有分析指出，合肥市、区两级国资体系合计持有长鑫科技发行前股份约36.79%，对应账面市值逾1.2万亿元。
从180亿到3万亿：十年磨一“芯”
时间拉回2016年。
那一年，长鑫团队手握DRAM自主研发方案，却在全国各地碰壁。单条晶圆产线投资百亿元起步——对任何一座城市而言，这都是一个风险极高的赌注。
合肥接住了。
长鑫一期项目总投资180亿元，合肥国资出资144亿元，占比高达80%。此后十年间，合肥国资通过多个主体分批次追加投资，累计实缴投入约248亿元。
“十年前，多数城市和投资机构直接放弃了洽谈。”合肥产投集团在7月27日的公开表态中回顾道。而合肥的选择是：拿出真金白银，承担早期风险，陪伴一家企业穿越漫长的技术研发、产能建设和行业周期。
2019年之后，长鑫科技经历了漫长的亏损期——2022至2024年累计亏损超300亿元。在三星、SK海力士、美光三大巨头垄断全球90%以上份额的格局下，追赶者的每一步都如履薄冰。
转折出现在2025年。AI浪潮驱动下，全球存储行业进入超级周期，长鑫科技2025年首次扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。2026年一季度单季营收508亿元，同比增长719%，归母净利润247.62亿元。2026年上半年预计营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。从亏损百亿到日赚近三亿，这种“炸裂式”反转堪称产业奇迹。2026年一季度，长鑫科技全球DRAM市场份额已增长至8%，成为全球第四大DRAM厂商。
不只是财务回报：一座城市的产业跃迁
合肥的故事远不止长鑫科技。
把时间轴拉长，可以看到一条清晰的脉络：2008年，合肥年财政收入仅160亿元，却敢于引进年亏损10亿元的京东方，斥资175亿元投建国内首条6代线。此后8.5代线、10.5代线相继落地，累计投资超千亿元。合肥国资通过减持净赚约140亿元，更将合肥推上全球新型显示产业基地的宝座。
2020年，蔚来汽车资金链断裂、濒临退市，合肥再次逆势出手，约70亿元战略投资获得24.1%股权。经蔚来三轮回购后，这笔投资净赚35亿元，合肥至今仍持有近8%的股份。2025年，合肥新能源汽车产量达137.1万辆，跃居全国城市第一。
从京东方到蔚来到长鑫科技——三次投资，一条逻辑：在国家产业升级的关键节点，以国有资本承担早期风险，换取产业链主导权。
数据印证了这一战略的成效。合肥集成电路产业产值从2016年的约180亿元增长至2025年的1514亿元，9年间增长超过7倍，年复合增长率超过26%。截至2026年初，合肥已集聚集成电路规上企业超600家，从业人员7万余人。长鑫科技作为“链主”，吸引了超450家集成电路企业集聚合肥。凭借长鑫上市，合肥A股总市值跃升为长三角第二城。
狂欢的另一面
然而，万亿浮盈的数字背后，并非没有隐忧。
上市次日（7月28日），长鑫科技收报47元/股，较首日收盘价下跌4.08%，市值回落至3.14万亿元。虽然仍稳居A股市值榜首，但波动已经显现。
合肥产投集团自身的财务状况也值得关注。截至2026年3月末，合肥产投集团净资产647.88亿元，负债约994.76亿元，资产负债率60.56%；2025年扣非后净利润为-21.69亿元。近三年投资活动现金流持续净流出，2025年约为-94.07亿元。长鑫科技的成功上市，能否转化为合肥产投的现金流改善，尚需时间验证。
更宏观的视角下，长鑫科技全球8%的DRAM市场份额，与三星（约38%）、SK海力士（29%）、美光（22%）仍有巨大差距。工艺层面，海外巨头已稳定量产10nm级先进制程，长鑫主力仍为17nm工艺。在AI算力核心的HBM高带宽存储赛道，三星、海力士已量产HBM4，长鑫HBM3样品刚完成送样。
“很难学，也不敢学”
长鑫科技的上市盛宴，让各地国资既羡慕又踌躇。
许多地方政府国资部门直言“很难学”、“不敢学”。一位地方国资人士的感慨颇具代表性：长鑫的故事无法简单复制——它需要十年以上的战略定力、数百亿元的持续投入，以及承受长期亏损的勇气。
合肥模式的核心，不在于押中了多少家明星公司，而在于一套“以投促引”的系统性打法：用国有资本承担早期风险，用产业配套承接落地企业，用产业链集聚形成生态。从面板到新能源汽车到半导体，每一次出手都在国家产业升级的关键节点上精准卡位。
但对大多数城市而言，这既需要雄厚的财政实力，更需要穿越周期的战略耐心。在“耐心资本”成为热词的今天，合肥用十年时间给出了一个注脚——只是这个注脚的代价，并非所有城市都付得起。
长鑫科技上市次日，合肥产投集团公开发声：“未来将继续践行长期主义、耐心资本的理念，一如既往地支持长鑫科技发展。”
万亿浮盈之后，真正的考验才刚刚开始。
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穿透层层股权结构，合肥国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等主体，合计持有长鑫科技约221.38亿股，发行后持股比例约33.1%。按首日收盘价49元计算，这部分股份对应市值超过1.08万亿元。
而这一切的起点，是过去十年间累计约248亿元的实缴投入。
投资回报率超过43倍。这不是风险投资基金的DPI神话，而是一座中国中部城市用国有资本书写的产业投资叙事。有分析指出，合肥市、区两级国资体系合计持有长鑫科技发行前股份约36.79%，对应账面市值逾1.2万亿元。
从180亿到3万亿：十年磨一“芯”
时间拉回2016年。
那一年，长鑫团队手握DRAM自主研发方案，却在全国各地碰壁。单条晶圆产线投资百亿元起步——对任何一座城市而言，这都是一个风险极高的赌注。
合肥接住了。
长鑫一期项目总投资180亿元，合肥国资出资144亿元，占比高达80%。此后十年间，合肥国资通过多个主体分批次追加投资，累计实缴投入约248亿元。
“十年前，多数城市和投资机构直接放弃了洽谈。”合肥产投集团在7月27日的公开表态中回顾道。而合肥的选择是：拿出真金白银，承担早期风险，陪伴一家企业穿越漫长的技术研发、产能建设和行业周期。
2019年之后，长鑫科技经历了漫长的亏损期——2022至2024年累计亏损超300亿元。在三星、SK海力士、美光三大巨头垄断全球90%以上份额的格局下，追赶者的每一步都如履薄冰。
转折出现在2025年。AI浪潮驱动下，全球存储行业进入超级周期，长鑫科技2025年首次扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。2026年一季度单季营收508亿元，同比增长719%，归母净利润247.62亿元。2026年上半年预计营业收入1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。从亏损百亿到日赚近三亿，这种“炸裂式”反转堪称产业奇迹。2026年一季度，长鑫科技全球DRAM市场份额已增长至8%，成为全球第四大DRAM厂商。
不只是财务回报：一座城市的产业跃迁
合肥的故事远不止长鑫科技。
把时间轴拉长，可以看到一条清晰的脉络：2008年，合肥年财政收入仅160亿元，却敢于引进年亏损10亿元的京东方，斥资175亿元投建国内首条6代线。此后8.5代线、10.5代线相继落地，累计投资超千亿元。合肥国资通过减持净赚约140亿元，更将合肥推上全球新型显示产业基地的宝座。
2020年，蔚来汽车资金链断裂、濒临退市，合肥再次逆势出手，约70亿元战略投资获得24.1%股权。经蔚来三轮回购后，这笔投资净赚35亿元，合肥至今仍持有近8%的股份。2025年，合肥新能源汽车产量达137.1万辆，跃居全国城市第一。
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狂欢的另一面
然而，万亿浮盈的数字背后，并非没有隐忧。
上市次日（7月28日），长鑫科技收报47元/股，较首日收盘价下跌4.08%，市值回落至3.14万亿元。虽然仍稳居A股市值榜首，但波动已经显现。
合肥产投集团自身的财务状况也值得关注。截至2026年3月末，合肥产投集团净资产647.88亿元，负债约994.76亿元，资产负债率60.56%；2025年扣非后净利润为-21.69亿元。近三年投资活动现金流持续净流出，2025年约为-94.07亿元。长鑫科技的成功上市，能否转化为合肥产投的现金流改善，尚需时间验证。
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合肥模式的核心，不在于押中了多少家明星公司，而在于一套“以投促引”的系统性打法：用国有资本承担早期风险，用产业配套承接落地企业，用产业链集聚形成生态。从面板到新能源汽车到半导体，每一次出手都在国家产业升级的关键节点上精准卡位。
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