2026-07-27 10:26
金融
长鑫科技上市首日登顶A股“市值一哥” 十年亏损一朝抹平
长鑫科技上市首日登顶A股“市值一哥” 十年亏损一朝抹平
308倍市盈率争议之下，这家DRAM新贵如何穿越存储芯片的超级周期？
■
2026年7月27日，上海证券交易所的交易大厅里，一只新股的开盘价让整个市场屏住了呼吸。
国产DRAM龙头企业长鑫科技（688825.SH）以49.5元开盘，较8.66元的发行价暴涨471.59%，总市值瞬间突破3.31万亿元，超越工商银行，登顶A股总市值榜首。盘中成交额迅速突破800亿元，全天换手率超过42%。这家成立仅十年的中国存储芯片公司，用一次“史诗级”的首秀，改写了A股的市值版图。
十年潜渊，一朝龙腾
时间回到2016年5月6日，一场关键专项研讨会在合肥召开。兆易创新创始人朱一明携核心技术团队与合肥官方达成战略合作，正式启动代号“506项目”的国产DRAM攻坚计划。彼时，半导体业内人士普遍认为朱一明“有点疯狂”——全球DRAM市场被三星、SK海力士、美光三家巨头牢牢把控，合计占据90%以上的份额。
十年后，疯狂变成了传奇。
根据Omdia数据，长鑫科技的全球DRAM市场份额已从2025年四季度的4.7%跃升至2026年一季度的7.6%。另据Counterpoint Research统计，按2026年一季度收入计算，公司全球份额已达8%，成为全球第四大DRAM厂商。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，据第三方机构预测，现有月产能已超28万片，到2026年底有望达到约35万片，直逼美光。
更令人瞠目的是财务数据。2022年至2024年，长鑫科技累计亏损超过318亿元。2025年，公司刚刚扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。而2026年一季度，营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。
“一个季度赚回十年亏损” ——这句流传于市场的评价，并非夸张。
308倍市盈率之争：贵不贵，看你怎么算
然而，争议与光环如影随形。
长鑫科技8.66元的发行价，对应2025年扣非后摊薄市盈率高达308.92倍。这一数字远高于行业平均的76.32倍，也高于三星、SK海力士等同行业可比公司134.62倍的平均水平。市场自然浮现一个追问：这是否会成为下一个“中石油”式的泡沫？
但定价逻辑的另一面同样耐人寻味。若以2026年全年盈利线性外推，当前市值对应的前瞻市盈率仅约5至6倍。发行市净率5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。
国投证券设定了四种估值情景：保守1万亿元、中性1.5万亿元、乐观2.3万亿元、超乐观4.25万亿元。国际投行野村首次覆盖即给出116元的目标价，较发行价隐含超过12倍的上涨空间。
“用去年的利润给一家今年利润暴增十几倍的公司定价，本身就有刻舟求剑之嫌。”一位资深半导体分析师如此评价。
AI算力红利与周期的双刃剑
长鑫科技踩准了一个绝佳的时机。
2026年上半年，全球存储芯片行业正处于十五年一遇的超级景气周期。AI算力需求的指数级爆发，叠加三大原厂将先进制程产能大量倾斜至HBM（高带宽存储器），通用型DRAM供给被系统性挤压，价格大幅上涨。据集邦咨询数据，2026年第一季度通用DRAM合约价环比涨幅达93%至98%，16GB DDR5终端价格较2025年同期涨幅超130%。
长鑫科技目前的主要收入仍来自传统DRAM——2025年LPDDR系列占收入66.43%，DDR系列占31.87%。它尚未依靠HBM打开市场，却已从HBM带来的产能重排中充分受益。
但这轮超级周期能持续多久？
集邦咨询预测，2027年下半年DRAM可能进入下行周期。存储芯片行业的历史反复证明：每一次繁荣的终点，都是景气周期中累积的新产能集中释放。长鑫科技此次募资约579亿元（超额配售选择权全额行使后达666亿元），正是为产能扩张提供了充足弹药。
改写全球DRAM版图，但前路仍长
长鑫科技的上市，不仅是资本事件，更是产业事件。
在中国存储芯片的版图上，它填补了A股DRAM制造龙头的空白。有券商认为，这将彻底改写A股半导体板块估值逻辑。南开大学金融学教授田利辉指出，长鑫科技以技术自主撬动全球市场，印证了“技术突围替代资源驱动”的新路径。
但挑战同样清晰。三星、SK海力士、美光在HBM领域拥有以年计的技术代差。长鑫超过98%的收入仍来自传统DRAM。三大巨头正在同步上调资本开支，新增产能将在未来数年逐步释放。长鑫面对的竞争，将是与重新回到同一赛道的国际巨头展开正面较量。
正如一位业内人士所言：“长鑫用十年时间挤进了全球前四，但从第四到第三的距离，可能比从零到第四还要远。”
在合肥长鑫科技厂区，夜间灯火通明，生产线24小时不停运转。一位年过六旬的工地保安向记者比划着手势：“你知道这家公司一天赚多少钱吗？三个亿！”
三个亿的日利润、3万亿的市值、8%的全球份额——这些数字背后，是一家中国芯片公司用十年时间书写的突围故事。而资本市场给予它的估值，既是对过去的奖赏，更是对未来的押注。存储芯片的周期之轮从不停歇，长鑫科技的真正考验，或许才刚刚开始。
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十年后，疯狂变成了传奇。
根据Omdia数据，长鑫科技的全球DRAM市场份额已从2025年四季度的4.7%跃升至2026年一季度的7.6%。另据Counterpoint Research统计，按2026年一季度收入计算，公司全球份额已达8%，成为全球第四大DRAM厂商。公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，据第三方机构预测，现有月产能已超28万片，到2026年底有望达到约35万片，直逼美光。
更令人瞠目的是财务数据。2022年至2024年，长鑫科技累计亏损超过318亿元。2025年，公司刚刚扭亏为盈，归母净利润18.75亿元。而2026年一季度，营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。
“一个季度赚回十年亏损” ——这句流传于市场的评价，并非夸张。
308倍市盈率之争：贵不贵，看你怎么算
然而，争议与光环如影随形。
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但定价逻辑的另一面同样耐人寻味。若以2026年全年盈利线性外推，当前市值对应的前瞻市盈率仅约5至6倍。发行市净率5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。
国投证券设定了四种估值情景：保守1万亿元、中性1.5万亿元、乐观2.3万亿元、超乐观4.25万亿元。国际投行野村首次覆盖即给出116元的目标价，较发行价隐含超过12倍的上涨空间。
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2026年上半年，全球存储芯片行业正处于十五年一遇的超级景气周期。AI算力需求的指数级爆发，叠加三大原厂将先进制程产能大量倾斜至HBM（高带宽存储器），通用型DRAM供给被系统性挤压，价格大幅上涨。据集邦咨询数据，2026年第一季度通用DRAM合约价环比涨幅达93%至98%，16GB DDR5终端价格较2025年同期涨幅超130%。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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