2026-07-12 05:47
商业
165%暴涨后市值蒸发万亿，存储芯片的“周期终结”叙事正在接受拷问
165%暴涨后市值蒸发万亿，存储芯片的“周期终结”叙事正在接受拷问
AI长约锁住了价格，却锁不住产能扩张的阴影；华尔街在确定性中嗅到了熟悉的风险。
■
七月的华尔街，空气中弥漫着一种奇特的焦灼。
就在几周前，存储芯片还是资本市场最炙手可热的名字。2026年上半年，存储芯片指数大涨165.08%，费城半导体指数第二季度暴涨88%，创下该指数有史以来最佳单季表现。三星电子一季度DRAM销售收入达382.14亿美元，环比增长98.4%；SK海力士一季度营收同比增长198%，营业利润同比暴增405.5%。全球DRAM营收在2026年第一季度达到970亿美元的历史新高，环比增长80%、同比增长260%。
然而狂欢戛然而止。
自6月下旬触及高点以来，闪迪、美光科技、希捷科技、西部数据等存储芯片龙头在数周内股价跌幅均超过20%。标普500信息科技板块中，高达69%的个股较52周高点跌幅超20%，按市场标准已步入熊市。美光科技较高点回撤25%，博通下跌21%，迈威尔科技跌幅达30%。SK海力士股价自上月高点以来累计下跌26%。
“超级周期”的裂痕
这场暴跌来得如此突然，以至于市场甚至来不及为刚刚创下的历史新高庆祝。
导火索是一则消息：Meta公司正在考虑向外部客户出租部分AI基础设施。这个看似平常的商业决策，在极度敏感的市场上被解读为“算力过剩”的信号——如果连最舍得砸钱的AI买家都开始卖算力，是不是意味着整个AI基建已经建过头了？
摩根士丹利对此泼了一盆冷水。该行财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，超大规模云服务商加速自研低成本芯片，正蚕食芯片制造商的定价权。“当供应链出现瓶颈，一些企业借机获取超额利润时，工程师们就会开始寻找成本更低的替代方案。”她认为，AI资本开支正处于增速开始放缓的初期阶段。
摩根大通资产管理全球市场策略师戴维·莱博维茨则更直白：“市场不再只是抱着‘我们看好AI，所以凡是跟AI沾边的东西都买’的想法。”
但并非所有人都相信周期的钟摆已经开始回摆。
高盛在最新研报中坚称，目前AI驱动的科技周期尚无见顶迹象，供给超越需求的信号与技术演进放缓的信号均未出现。瑞银预计，2026年全年存储芯片行业总收入将达到9920亿美元，到2027年这一数字将接近翻番，达到1.76万亿美元。美银则认为，上述风险被市场高估，无论云端资本开支、韩国半导体出口还是DRAM/NAND合约价，皆未显示存储周期已方向性反转。
周期真的被“终结”了吗？
这场争论的核心，是一个困扰存储芯片行业数十年的古老命题——“繁荣-萧条”周期是否真的被AI改写了？
存储芯片行业的历史上，每逢景气行情，厂商同步扩大产能，导致新增产能集中释放、价格暴跌，全行业陷入亏损；随后厂商又集体收缩资本开支，等到需求回暖，再度迎来景气行情。这一循环构成了行业特有的周期性。
SK海力士首席执行官郭鲁正给出了迄今为止最激进的回答。他在公司于纳斯达克上市当天明确表示，全球存储芯片行业正朝着2027年“史上最严重的供应短缺”迈进，并且这种需求远超供给的格局将贯穿整个下一个十年。“情况已经明显改变了。”郭鲁正断言。SK集团会长崔泰源更直白地宣称：“这不再是一个周期性的业务了。”
他们的底气来自一个深刻的结构性变化：云厂商和AI数据中心为了保障关键供应，正越来越多地和原厂签下三到五年、带价格区间、最低采购量和客户保证金的长期供应协议。过去存储芯片更像大宗商品，价格随行就市，合同多以季度、年度为单位。如今，长约正在从根本上稳定存储企业的收入预期与业绩能见度。
摩根士丹利则提醒市场保持警惕。该行指出，存储行业正接近“变化率峰值”，价格同比涨幅、库存水平、盈利修正广度都在触顶，这意味着短期股价可能承压。投资者见过太多长期协议最后被重新谈判、或者客户被迫接下不需要的库存——新冠疫情期间模拟芯片的长期协议就是前车之鉴。
冰火两重天
在这场关于周期的争论中，一个更微妙的图景正在浮现：芯片产业并非整体低迷，而是呈现出前所未有的分化。
AI相关芯片——尤其是HBM高带宽内存——依然炙手可热。瑞银预测，2026年HBM需求将同比增长90%，达到约331亿Gb。机构预测2026年AI相关DRAM需求占比将突破53%。AI服务器单机内存搭载量为传统数据中心服务器的10倍以上。
然而非AI芯片的处境却截然不同。中芯国际联席CEO赵海军在2026年第一季度业绩会上明确表示，此前市场期待的存储大周期松动“尚未看到”，而AI基础设施投资的超预期膨胀，正在持续挤压非AI芯片的产能空间。
更值得关注的是，存储芯片行业的底层逻辑正面临重估。分析人士指出，核心变量在于各家AI大模型之间的技术差距是否会持续缩小。如果技术差距收窄，意味着AI算力的“军备竞赛”可能降温，进而削弱对高端存储芯片的需求支撑。
与此同时，产能扩张的阴影正在逼近。美光2026年规划资本开支高达270亿美元，同比增长70.3%。SEMI预计，2026年全球300mm晶圆厂存储领域设备投资将达到520亿美元，同比增长29%。瑞银分析师卡尔·阿克曼警告，芯片价格可能在不到12个月的时间内提前见顶，DRAM和NAND价格明年初或将出现连续季度下跌。
新游戏，还是老剧本？
存储芯片行业正站在一个十字路口。
乐观者看到的是“结构性转变”——AI驱动的长期需求、长约锁定的收入预期、物理瓶颈限制的产能扩张，这些因素共同指向一个结论：古老的繁荣-萧条周期已经被永久改写。
悲观者看到的则是“熟悉的味道”——产能扩张的滞后效应、技术差距的收窄可能、资本开支的边际放缓，这些信号与历史上每一次周期顶部的特征何其相似。
正如NS Partners合伙人迈克尔·莫蒂摩尔所言，最核心的问题在于：AI应用层能否产生充足收益，支撑海量资金持续投入硬件基础设施。“存储、液冷、网络等硬件环节的需求瓶颈真实存在，但全产业链最终需要依靠AI落地兑现充足利润，才能匹配当前巨额资本投入。”
这场关于周期的争论，答案或许不在华尔街的研报里，而在AI应用真正爆发的那个时刻。
■
撰文 / OR
题图来源：Getty Images
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2026-07-12 05:47
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七月的华尔街，空气中弥漫着一种奇特的焦灼。
就在几周前，存储芯片还是资本市场最炙手可热的名字。2026年上半年，存储芯片指数大涨165.08%，费城半导体指数第二季度暴涨88%，创下该指数有史以来最佳单季表现。三星电子一季度DRAM销售收入达382.14亿美元，环比增长98.4%；SK海力士一季度营收同比增长198%，营业利润同比暴增405.5%。全球DRAM营收在2026年第一季度达到970亿美元的历史新高，环比增长80%、同比增长260%。
然而狂欢戛然而止。
自6月下旬触及高点以来，闪迪、美光科技、希捷科技、西部数据等存储芯片龙头在数周内股价跌幅均超过20%。标普500信息科技板块中，高达69%的个股较52周高点跌幅超20%，按市场标准已步入熊市。美光科技较高点回撤25%，博通下跌21%，迈威尔科技跌幅达30%。SK海力士股价自上月高点以来累计下跌26%。
“超级周期”的裂痕
这场暴跌来得如此突然，以至于市场甚至来不及为刚刚创下的历史新高庆祝。
导火索是一则消息：Meta公司正在考虑向外部客户出租部分AI基础设施。这个看似平常的商业决策，在极度敏感的市场上被解读为“算力过剩”的信号——如果连最舍得砸钱的AI买家都开始卖算力，是不是意味着整个AI基建已经建过头了？
摩根士丹利对此泼了一盆冷水。该行财富管理首席投资官Lisa Shalett表示，超大规模云服务商加速自研低成本芯片，正蚕食芯片制造商的定价权。“当供应链出现瓶颈，一些企业借机获取超额利润时，工程师们就会开始寻找成本更低的替代方案。”她认为，AI资本开支正处于增速开始放缓的初期阶段。
摩根大通资产管理全球市场策略师戴维·莱博维茨则更直白：“市场不再只是抱着‘我们看好AI，所以凡是跟AI沾边的东西都买’的想法。”
但并非所有人都相信周期的钟摆已经开始回摆。
高盛在最新研报中坚称，目前AI驱动的科技周期尚无见顶迹象，供给超越需求的信号与技术演进放缓的信号均未出现。瑞银预计，2026年全年存储芯片行业总收入将达到9920亿美元，到2027年这一数字将接近翻番，达到1.76万亿美元。美银则认为，上述风险被市场高估，无论云端资本开支、韩国半导体出口还是DRAM/NAND合约价，皆未显示存储周期已方向性反转。
周期真的被“终结”了吗？
这场争论的核心，是一个困扰存储芯片行业数十年的古老命题——“繁荣-萧条”周期是否真的被AI改写了？
存储芯片行业的历史上，每逢景气行情，厂商同步扩大产能，导致新增产能集中释放、价格暴跌，全行业陷入亏损；随后厂商又集体收缩资本开支，等到需求回暖，再度迎来景气行情。这一循环构成了行业特有的周期性。
SK海力士首席执行官郭鲁正给出了迄今为止最激进的回答。他在公司于纳斯达克上市当天明确表示，全球存储芯片行业正朝着2027年“史上最严重的供应短缺”迈进，并且这种需求远超供给的格局将贯穿整个下一个十年。“情况已经明显改变了。”郭鲁正断言。SK集团会长崔泰源更直白地宣称：“这不再是一个周期性的业务了。”
他们的底气来自一个深刻的结构性变化：云厂商和AI数据中心为了保障关键供应，正越来越多地和原厂签下三到五年、带价格区间、最低采购量和客户保证金的长期供应协议。过去存储芯片更像大宗商品，价格随行就市，合同多以季度、年度为单位。如今，长约正在从根本上稳定存储企业的收入预期与业绩能见度。
摩根士丹利则提醒市场保持警惕。该行指出，存储行业正接近“变化率峰值”，价格同比涨幅、库存水平、盈利修正广度都在触顶，这意味着短期股价可能承压。投资者见过太多长期协议最后被重新谈判、或者客户被迫接下不需要的库存——新冠疫情期间模拟芯片的长期协议就是前车之鉴。
冰火两重天
在这场关于周期的争论中，一个更微妙的图景正在浮现：芯片产业并非整体低迷，而是呈现出前所未有的分化。
AI相关芯片——尤其是HBM高带宽内存——依然炙手可热。瑞银预测，2026年HBM需求将同比增长90%，达到约331亿Gb。机构预测2026年AI相关DRAM需求占比将突破53%。AI服务器单机内存搭载量为传统数据中心服务器的10倍以上。
然而非AI芯片的处境却截然不同。中芯国际联席CEO赵海军在2026年第一季度业绩会上明确表示，此前市场期待的存储大周期松动“尚未看到”，而AI基础设施投资的超预期膨胀，正在持续挤压非AI芯片的产能空间。
更值得关注的是，存储芯片行业的底层逻辑正面临重估。分析人士指出，核心变量在于各家AI大模型之间的技术差距是否会持续缩小。如果技术差距收窄，意味着AI算力的“军备竞赛”可能降温，进而削弱对高端存储芯片的需求支撑。
与此同时，产能扩张的阴影正在逼近。美光2026年规划资本开支高达270亿美元，同比增长70.3%。SEMI预计，2026年全球300mm晶圆厂存储领域设备投资将达到520亿美元，同比增长29%。瑞银分析师卡尔·阿克曼警告，芯片价格可能在不到12个月的时间内提前见顶，DRAM和NAND价格明年初或将出现连续季度下跌。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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