2026-07-27 22:06
金融
A股新王登基：长鑫科技万亿市值狂欢背后，一场历时十年的“逆周期豪赌”
A股新王登基：长鑫科技万亿市值狂欢背后，一场历时十年的“逆周期豪赌”
从累计亏损366亿到日赚近3亿，阿里76亿押注浮盈超1564亿，中国存储产业终迎资本“成人礼”。
■
2026年7月27日，上海证券交易所的交易屏幕上，一串数字让整个市场屏住了呼吸。
N长鑫（688825.SH）以49.5元开盘，较8.66元的发行价飙升471.59%。盘中一度触及55.03元。截至收盘，涨幅定格在465.82%，报49.00元/股。全天成交额1412亿元，一举打破中国资本市场单只个股单日成交额的历史最高纪录。总市值定格在3.2772万亿元（约3.28万亿元）。
3.28万亿是什么概念？它超过了美股英特尔7月24日收盘的4656亿美元市值（约3.15万亿元），相当于两个贵州茅台。长鑫科技——这家十年前还只是一纸蓝图的中国DRAM制造商——就这样坐上了A股市值第一的宝座。
一场资本盛宴的众生相
狂欢从打新那天就开始了。网上有效申购942.88万户，中签率约0.4714%，中签号码770.22万个。中签者一签500股，仅需缴款4330元，按开盘价计算浮盈20420元。
真正的大赢家在股东名单上。
阿里巴巴——通过浙江阿里巴巴云计算有限公司（持股3.85%）和阿里巴巴（中国）网络技术有限公司（持股1.12%）两家主体，合计持有长鑫科技4.97%的股份。累计投入约76亿元。按收盘市值计算，这笔股权对应价值超过1640亿元，浮盈超过1564亿元，总收益倍数超过20.57倍。
这甚至超过了创始人朱一明的持股比例——后者通过多方主体间接合计持有15.92亿股，发行前持股比例为2.6456%，上市稀释后约2.38%。按开盘价计算，朱一明持股市值约787亿元。
但阿里的这笔投资并非一路坦途。2021年12月首次入股时，阿里只拿了约1%的股份，是一笔典型的“卡位式”小额投资。此后三年半按兵不动。直到2025年6月——长鑫IPO前的最后窗口——阿里突然大笔追加，将持股比例一举提升至近5%。这个时间点的精准把握，让外界对阿里投资团队的信息优势和判断力刮目相看。
另一个引人注目的赢家是DeepSeek创始人梁文锋。他通过实际控制的幻方量化（153只产品）和九章资产（41只产品），合计194只私募产品参与网下打新。其中幻方量化获配约1535.42万股，约合1.33亿元。以开盘价计算，梁文锋账面浮盈超过8亿元。这位量化大佬兼AI创业者，用一场精准的“打新”向市场展示了什么叫“跨界通吃”。
合肥国资则是最大的赢家。穿透股权可见，合肥市国资体系通过清辉集电、长鑫集成、产投壹号、合肥建长等平台合计持股约36.79%。按开盘价计算，对应市值超过1.21万亿元。十年陪跑，一朝兑现。凭借长鑫科技这一单家企业带来的巨额市值增量，合肥市的A股总市值突破4万亿元，跃居长三角A股市值第二城。
有人得意，就有人失意。据市场消息，碧桂园创投曾在2021年B轮融资时进入长鑫，但在2024年底以约20亿元将所持1.56%股份转让给合肥国资。那个时间点，正是存储周期的底部。如果多等18个月——这笔交易的价值将是数百亿。
从累计亏损366亿到日赚近3亿
资本市场的狂热有其产业逻辑支撑。
长鑫科技的前身2016年在合肥注册成立时，全球DRAM市场已被三星、SK海力士和美光垄断超过二十年，三者合计占据95%以上的市场份额。长鑫团队以数亿美元收购了德国存储巨头奇梦达2009年破产后留下的6200余项DRAM专利——不是为了直接获取技术，而是为了避开专利壁垒。
此后的故事是一场逆周期豪赌。2023年归母净亏损163.40亿元，2024年归母净亏损71.45亿元。截至2025年12月31日，公司累计亏损高达366.5亿元。朱一明长期零薪带队，在行业寒冬中，合肥国资、国家大基金二期（持股8.73%）、产业资本轮番输血。
转折发生在2025年。AI算力爆发带动HBM等高带宽存储需求激增，全球头部存储厂商将先进制程产能向AI专用芯片倾斜，常规DRAM产能被压缩，供需严重失衡，价格持续飙升。长鑫科技2025年实现营收617.99亿元，同比增长155.6%，归母净利润18.75亿元，首次实现扭亏为盈。
进入2026年，业绩呈“跳涨”态势。一季度营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元。公司预计2026年上半年营收1100亿至1200亿元，归母净利润500亿至570亿元。按预计中位数计算，上半年日赚接近3亿元。过去近十年累计亏掉的钱，今年一年就可能全部赚回来。
野村证券7月27日发布研报，给予长鑫科技116元目标价，基于2028年预期每股收益5.8元、20倍目标市盈率，对应市值约7.76万亿元。野村预测2026至2028财年销售额及归母净利润复合年增长率将分别达到63%和74%。国投证券则给出了保守、中性、乐观、超乐观四种估值情景，对应市值从1万亿到4.25万亿元不等。
“跳代”突围与产能扩张
长鑫科技的技术路线选择了一个行业罕见的策略——“跳代”。2019年第一代产品量产时，直接跳过18nm制程攻坚17nm。这种激进的路线选择背后是后来者的生存逻辑：跟在巨头身后亦步亦趋永远无法超越，必须在技术迭代的窗口期实现跨越。
产能方面，长鑫在合肥、北京布局3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。按2025年第四季度销售额计算，全球DRAM市场份额达到7.67%，位列三星（33.96%）、SK海力士（34.48%）、美光（23.41%）之后。
公司已进入阿里云、字节跳动、腾讯等头部客户供应链，覆盖服务器、消费电子等多领域。
隐忧与挑战
然而，万亿市值狂欢之下，冷静的声音不容忽视。
首先，DRAM价格的持续大幅上涨是否可持续？存储芯片是周期性最强的半导体品类之一。一旦AI算力投资增速放缓，或头部厂商调整产能结构，价格可能急转直下。
其次，长鑫在HBM（高带宽内存）等高端产品上与国际先进水平仍存在代差。HBM正是本轮AI浪潮中最供不应求的品类，而这块蛋糕目前主要由SK海力士和三星把持。
第三，市值3.28万亿、动态市盈率已不低的市场定价，隐含了市场对长鑫未来多年持续高增长的预期。任何业绩不及预期的信号都可能引发剧烈波动。
长鑫科技的上市，是中国存储产业从“0到1”的成人礼。但“从1到N”的路，可能比“从0到1”更难走。正如一位长鑫元老级员工所说：“比起国际头部半导体企业，我们还有很长的路要走。”
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撰文 / OR
题图来源：MarketWatch illustration/iStockphoto
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这甚至超过了创始人朱一明的持股比例——后者通过多方主体间接合计持有15.92亿股，发行前持股比例为2.6456%，上市稀释后约2.38%。按开盘价计算，朱一明持股市值约787亿元。
但阿里的这笔投资并非一路坦途。2021年12月首次入股时，阿里只拿了约1%的股份，是一笔典型的“卡位式”小额投资。此后三年半按兵不动。直到2025年6月——长鑫IPO前的最后窗口——阿里突然大笔追加，将持股比例一举提升至近5%。这个时间点的精准把握，让外界对阿里投资团队的信息优势和判断力刮目相看。
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有人得意，就有人失意。据市场消息，碧桂园创投曾在2021年B轮融资时进入长鑫，但在2024年底以约20亿元将所持1.56%股份转让给合肥国资。那个时间点，正是存储周期的底部。如果多等18个月——这笔交易的价值将是数百亿。
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此后的故事是一场逆周期豪赌。2023年归母净亏损163.40亿元，2024年归母净亏损71.45亿元。截至2025年12月31日，公司累计亏损高达366.5亿元。朱一明长期零薪带队，在行业寒冬中，合肥国资、国家大基金二期（持股8.73%）、产业资本轮番输血。
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“跳代”突围与产能扩张
长鑫科技的技术路线选择了一个行业罕见的策略——“跳代”。2019年第一代产品量产时，直接跳过18nm制程攻坚17nm。这种激进的路线选择背后是后来者的生存逻辑：跟在巨头身后亦步亦趋永远无法超越，必须在技术迭代的窗口期实现跨越。
产能方面，长鑫在合肥、北京布局3座12英寸DRAM晶圆厂，产能规模位居中国第一、全球第四。按2025年第四季度销售额计算，全球DRAM市场份额达到7.67%，位列三星（33.96%）、SK海力士（34.48%）、美光（23.41%）之后。
公司已进入阿里云、字节跳动、腾讯等头部客户供应链，覆盖服务器、消费电子等多领域。
隐忧与挑战
然而，万亿市值狂欢之下，冷静的声音不容忽视。
首先，DRAM价格的持续大幅上涨是否可持续？存储芯片是周期性最强的半导体品类之一。一旦AI算力投资增速放缓，或头部厂商调整产能结构，价格可能急转直下。
其次，长鑫在HBM（高带宽内存）等高端产品上与国际先进水平仍存在代差。HBM正是本轮AI浪潮中最供不应求的品类，而这块蛋糕目前主要由SK海力士和三星把持。
第三，市值3.28万亿、动态市盈率已不低的市场定价，隐含了市场对长鑫未来多年持续高增长的预期。任何业绩不及预期的信号都可能引发剧烈波动。
长鑫科技的上市，是中国存储产业从“0到1”的成人礼。但“从1到N”的路，可能比“从0到1”更难走。正如一位长鑫元老级员工所说：“比起国际头部半导体企业，我们还有很长的路要走。”
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撰文 / OR
题图来源：MarketWatch illustration/iStockphoto
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