2026-07-26 11:49
商业
DeepSeek融资急刹车：一场关于"不"的资本悖论
DeepSeek融资急刹车：一场关于"不"的资本悖论
梁文锋的闭门四小时，揭开了中国AI最昂贵的一场理想主义实验。
■
杭州西溪湿地以北，DeepSeek总部的一间会议室里，创始人梁文锋刚刚结束了一场长达四个小时的投资人闭门会。据与会者事后向本刊透露，这场会议的主题本应是第二轮融资的路演——一笔原计划不低于100亿元人民币、对应投前估值4800亿元的天量资金。然而，会议结束不到两周，据知情人士向彭博社透露，DeepSeek已告知部分潜在投资者：第二轮，暂缓推进。
暂缓的原因被指向一个颇为戏剧性的导火索：梁文锋对首轮融资期间与投资者的私下对话被媒体报道感到不满。但如果我们把镜头拉远，这不过是一根引线。真正让这列资本快车踩下急刹的，是梁文锋本人——一个始终在说"不"的人，突然发现自己被卷入了说"是"的漩涡。
一、从"三不"到"百亿"：一场猝不及防的转身
2023年7月，当梁文锋在杭州创立DeepSeek时，他给这家公司定下的规矩堪称AI界的清规戒律：不接受外部融资、不稀释股权、不被任何人绑架。彼时，这位幻方量化的创始人身家丰厚，足以用自有资金撑起一家纯研究机构的运转。
这一姿态在2025年初被彻底打破。随着R1推理模型的发布，DeepSeek以极低的训练成本实现了与OpenAI o1系列相媲美的性能，全球开发者社区为之震动。API调用量激增到服务器一度暂停充值，C端App频繁卡顿——但梁文锋的回应不是扩建算力，而是带队优化服务体验。他像一名外科医生，只处理眼前伤口，拒绝为未来的病人预留病床。
然而，资本从不相信"不"。2026年5月至6月，DeepSeek完成了创立以来的首次外部融资，募资总额约510亿元人民币，创下中国AI初创企业单轮融资纪录。投后估值站上3250亿至3500亿元人民币，约合500亿美元。梁文锋个人出资200亿元，占本轮融资的约40%，仍是最大单一出资方。腾讯、宁德时代、京东、网易等产业巨头，IDG资本、砺思资本等财务机构，以及国家人工智能产业投资基金，共同构成了这架资本火箭的推进器。
从图表可以清晰看到，DeepSeek的估值曲线在2026年首轮融资后出现了近乎垂直的跃升。创立时的自有资金阶段，到R1发布后的估值跃升，再到首轮融资后的3380亿元，这条曲线不仅记录了一家公司的成长，更映射出中国AI资本市场从"概念溢价"向"技术确权"的范式转移。
但转折来得同样迅猛。原计划于2026年7月推进的第二轮融资——目标投前估值4800亿元，募资至少100亿元——据知情人士透露已被按下暂缓键。与此同时，IPO筹备的消息却在同步发酵：据彭博社援引知情人士，DeepSeek最快可能于2026年底提交上市申请，目标2027年正式挂牌，初步锁定科创板。一边暂缓融资，一边加速上市，这种看似矛盾的操作，恰恰是理解梁文锋逻辑的关键钥匙。
二、"不"的哲学：克制即战略
在那场四小时的闭门会议中，梁文锋说得最多的词是"不"。
不做3D生成、不做视频生成、不做世界模型——这些当前行业最炙手可热的方向，被一律排除在DeepSeek的技术主线之外。多模态在他看来"只是一个组件，不是主线和智能本身"。即便是行业公认的大模型幻觉问题，也被内部归类为"产品问题"，会去解决，"但不是重点"。
"现在做产品不是收益最大化的时候，"梁文锋表示，"通往AGI的路上，要经过产品这个台阶，但我们不需要太多的心思和精力去做C端、B端的产品。"他甚至明确否认了"下一个超级App"的想象空间："做成下一个字节、下一个腾讯？完全没有这样的想法。不争这个东西，是因为后面还有西瓜，前面的可能都是芝麻。"
这种克制的战略，在AI行业普遍陷入"应用层焦虑"的当下，显得格格不入。当智谱、MiniMax、月之暗面等竞争对手纷纷推出面向消费者的应用产品，争夺用户时长和B端订单时，DeepSeek选择将几乎全部资源集中于模型能力本身。梁文锋将AGI的实现路径比作爬楼梯："去年的阶梯是CoT（思维链），今年的阶梯就是Agent。在Agent之后要解决的问题就是持续学习。"
他判断，AI当前不缺品味和直觉，缺的是持续学习的能力。"下一代模型必须要有持续学习的能力，才能叫下一代模型。"这一路线意味着DeepSeek的研发资源将进一步向训练与推理架构集中，而非向应用层扩散。
但克制的代价是昂贵的。梁文锋坦言，此前团队稳定性是他"唯一明确表示没法退让"的底线。首轮融资的落地，在很大程度上化解了这一风险——用资本换时间，用股权换人才。这或许是这位理想主义者最终向资本妥协的真实动因：不是为扩张，而是为守住团队。
三、中美AI竞争：资源之差，非人才之距
闭门会议中最具传播力的片段，是梁文锋对中美AI竞争格局的判断。
"人才几乎没有差距，就是同一批人，"他直言不讳。在他看来，Anthropic目前领先OpenAI只是阶段性的，OpenAI与Google未来大概率交替上升。而中美之间的真正差距，不在实验室里的头脑，而在实验室外的资源——算力、资本、芯片。
图表揭示了一个残酷的事实：在顶尖AI人才与算法创新维度，中美差距极小；但在算力资源、资本投入和芯片获取等硬资源维度，差距显著。这正是梁文锋所说的"差距主要在资源而非人才"的量化注脚。
DeepSeek的解题思路是用效率换规模。梁文锋的目标是用几分之一的算力，把中美技术差距缩到6个月、3个月。R1模型的成功已经证明了这条路线的可行性——以远低于美国同行的训练成本，实现了同等水平的推理能力。但问题在于，当差距从算法层面转向基础设施层面时，效率的边际收益是否会递减？
梁文锋对此似乎有所准备。他在闭门会中透露，继思维链和Agent之后，DeepSeek将重点攻坚模型的"持续学习"能力。他判断，实现持续学习之后，可能迎来一个"渐进的奇点"——模型可以完成人类能做的所有事情，包括自己开发更前沿的模型，即AI加速AI研究。走完这一步，才是具身智能。"智能的终点可能都是具身。"
这是一个比OpenAI的"超级对齐"更激进、也更孤独的路线图。它要求DeepSeek在相当长一段时间内保持"只做基础模型、暂不考虑商业化"的姿态——而资本市场，恰恰最不擅长等待。
四、开源的甜蜜点与资本的耐心
梁文锋对开源的定位，同样体现了他对"规模"的冷峻计算。
梁文锋对开源的定位，同样体现了他对"规模"的冷峻计算。
他将开源定性为让利："对内，员工有成就感，公司有凝聚力；对社会也有好处。"面对"开源模型被竞争对手部署"的质疑，他的回应颇具博弈论色彩：创业公司太小没有力量，大公司又很难组织，"这是属于我们这个规模的公司的一个sweet point（甜点区）"。
他还判断，AI产业最终可能占到人类社会GDP的10%。"如果说我们想独占这个利益，那么一定是要被历史抛弃的。"
在定价策略上，梁文锋确认DeepSeek"只赚一个合理的利润，不是利润最大化的定价"。他透露，一款模型曾因担心需求过大而定价偏高，后来降到四分之一，公司群里很多人欢呼。对于竞争对手，他直言：降价对他们肯定不是个好事。
这种"以低价换生态"的策略，与当年亚马逊的长期主义如出一辙。但区别在于，贝索斯背后有公开市场的无限弹药，而梁文锋的弹药库——即便算上首轮融资的510亿元——在AI军备竞赛中仍显单薄。当OpenAI背靠微软的Azure算力，Anthropic手握谷歌的TPU集群时，DeepSeek的"合理利润"能否支撑其通往AGI的算力消耗？
这是一个没有答案的方程。梁文锋的赌注在于：如果AGI的实现路径确实如他所判断的"爬楼梯"——每一步都有明确的阶梯，而非需要一次性跃迁的悬崖——那么资本效率将取代资本规模，成为决定胜负的关键变量。
五、结语：理想主义的定价
DeepSeek第二轮融资的暂缓，表面看是一次公关危机的连锁反应，深层却是一次战略节奏的主动校准。梁文锋正在学习一件他此前极力避免的事：与资本市场共舞。首轮融资让他拿到了守住团队的筹码，却也打开了潘多拉魔盒——估值从3380亿元跳升至4800亿元的预期，IPO时间表从模糊变为清晰，投资者从"耐心资本"变成"季度考核"。
在闭门会的最后，梁文锋说了一句被在场人士反复引用的话："只要能够保持团队的稳定性，我一定能做成AGI。就这么简单。"
这句话的潜台词是：为了AGI，他可以融资；但如果融资威胁到AGI，他可以暂缓。资本在这里不是目的，而是工具——一种昂贵且难以驾驭的工具。
华尔街日报式的报道，通常会在结尾给出一个冷静的判词。但对于DeepSeek，任何判词都为时过早。这家公司仍在证明一个命题：在AI这个最烧钱的行业里，理想主义是否还有定价权？
梁文锋的答案是：有，但价格是你必须比所有人更克制、更专注、更孤独。而资本市场正在等待的答案是：这种克制，究竟是一种战略定力，还是一种规模不经济的幻觉？
谈判局势仍在变化。DeepSeek仍可能决定重启第二轮融资，也可能直接跳过它，奔向IPO。无论哪种选择，这家公司的下一步，都将重新定义中国AI创业的资本逻辑——不是"融多少钱"，而是"为什么融"。
■
撰文 / OR
题图来源：YouTube
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暂缓的原因被指向一个颇为戏剧性的导火索：梁文锋对首轮融资期间与投资者的私下对话被媒体报道感到不满。但如果我们把镜头拉远，这不过是一根引线。真正让这列资本快车踩下急刹的，是梁文锋本人——一个始终在说"不"的人，突然发现自己被卷入了说"是"的漩涡。
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2023年7月，当梁文锋在杭州创立DeepSeek时，他给这家公司定下的规矩堪称AI界的清规戒律：不接受外部融资、不稀释股权、不被任何人绑架。彼时，这位幻方量化的创始人身家丰厚，足以用自有资金撑起一家纯研究机构的运转。
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但转折来得同样迅猛。原计划于2026年7月推进的第二轮融资——目标投前估值4800亿元，募资至少100亿元——据知情人士透露已被按下暂缓键。与此同时，IPO筹备的消息却在同步发酵：据彭博社援引知情人士，DeepSeek最快可能于2026年底提交上市申请，目标2027年正式挂牌，初步锁定科创板。一边暂缓融资，一边加速上市，这种看似矛盾的操作，恰恰是理解梁文锋逻辑的关键钥匙。
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在那场四小时的闭门会议中，梁文锋说得最多的词是"不"。
不做3D生成、不做视频生成、不做世界模型——这些当前行业最炙手可热的方向，被一律排除在DeepSeek的技术主线之外。多模态在他看来"只是一个组件，不是主线和智能本身"。即便是行业公认的大模型幻觉问题，也被内部归类为"产品问题"，会去解决，"但不是重点"。
"现在做产品不是收益最大化的时候，"梁文锋表示，"通往AGI的路上，要经过产品这个台阶，但我们不需要太多的心思和精力去做C端、B端的产品。"他甚至明确否认了"下一个超级App"的想象空间："做成下一个字节、下一个腾讯？完全没有这样的想法。不争这个东西，是因为后面还有西瓜，前面的可能都是芝麻。"
这种克制的战略，在AI行业普遍陷入"应用层焦虑"的当下，显得格格不入。当智谱、MiniMax、月之暗面等竞争对手纷纷推出面向消费者的应用产品，争夺用户时长和B端订单时，DeepSeek选择将几乎全部资源集中于模型能力本身。梁文锋将AGI的实现路径比作爬楼梯："去年的阶梯是CoT（思维链），今年的阶梯就是Agent。在Agent之后要解决的问题就是持续学习。"
他判断，AI当前不缺品味和直觉，缺的是持续学习的能力。"下一代模型必须要有持续学习的能力，才能叫下一代模型。"这一路线意味着DeepSeek的研发资源将进一步向训练与推理架构集中，而非向应用层扩散。
但克制的代价是昂贵的。梁文锋坦言，此前团队稳定性是他"唯一明确表示没法退让"的底线。首轮融资的落地，在很大程度上化解了这一风险——用资本换时间，用股权换人才。这或许是这位理想主义者最终向资本妥协的真实动因：不是为扩张，而是为守住团队。
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图表揭示了一个残酷的事实：在顶尖AI人才与算法创新维度，中美差距极小；但在算力资源、资本投入和芯片获取等硬资源维度，差距显著。这正是梁文锋所说的"差距主要在资源而非人才"的量化注脚。
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他将开源定性为让利："对内，员工有成就感，公司有凝聚力；对社会也有好处。"面对"开源模型被竞争对手部署"的质疑，他的回应颇具博弈论色彩：创业公司太小没有力量，大公司又很难组织，"这是属于我们这个规模的公司的一个sweet point（甜点区）"。
他还判断，AI产业最终可能占到人类社会GDP的10%。"如果说我们想独占这个利益，那么一定是要被历史抛弃的。"
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这种"以低价换生态"的策略，与当年亚马逊的长期主义如出一辙。但区别在于，贝索斯背后有公开市场的无限弹药，而梁文锋的弹药库——即便算上首轮融资的510亿元——在AI军备竞赛中仍显单薄。当OpenAI背靠微软的Azure算力，Anthropic手握谷歌的TPU集群时，DeepSeek的"合理利润"能否支撑其通往AGI的算力消耗？
这是一个没有答案的方程。梁文锋的赌注在于：如果AGI的实现路径确实如他所判断的"爬楼梯"——每一步都有明确的阶梯，而非需要一次性跃迁的悬崖——那么资本效率将取代资本规模，成为决定胜负的关键变量。
五、结语：理想主义的定价
DeepSeek第二轮融资的暂缓，表面看是一次公关危机的连锁反应，深层却是一次战略节奏的主动校准。梁文锋正在学习一件他此前极力避免的事：与资本市场共舞。首轮融资让他拿到了守住团队的筹码，却也打开了潘多拉魔盒——估值从3380亿元跳升至4800亿元的预期，IPO时间表从模糊变为清晰，投资者从"耐心资本"变成"季度考核"。
在闭门会的最后，梁文锋说了一句被在场人士反复引用的话："只要能够保持团队的稳定性，我一定能做成AGI。就这么简单。"
这句话的潜台词是：为了AGI，他可以融资；但如果融资威胁到AGI，他可以暂缓。资本在这里不是目的，而是工具——一种昂贵且难以驾驭的工具。
华尔街日报式的报道，通常会在结尾给出一个冷静的判词。但对于DeepSeek，任何判词都为时过早。这家公司仍在证明一个命题：在AI这个最烧钱的行业里，理想主义是否还有定价权？
梁文锋的答案是：有，但价格是你必须比所有人更克制、更专注、更孤独。而资本市场正在等待的答案是：这种克制，究竟是一种战略定力，还是一种规模不经济的幻觉？
谈判局势仍在变化。DeepSeek仍可能决定重启第二轮融资，也可能直接跳过它，奔向IPO。无论哪种选择，这家公司的下一步，都将重新定义中国AI创业的资本逻辑——不是"融多少钱"，而是"为什么融"。
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