2026-10-22 20:04
金融
DeepSeek的千亿融资：梁文锋买的是时间，不是估值
DeepSeek的千亿融资：梁文锋买的是时间，不是估值
融资目标两周内从500亿翻至1000亿元，产业资本取代财务资本成为牌桌主角；ARR突破10亿美元之后，真正的考验刚刚开始。
■
2026年10月22日，彭博社援引知情人士消息，DeepSeek最新一轮融资锁定在约1000亿元人民币（约150亿美元），宁德时代与腾讯为最大出资方。数字本身足够震撼——这是中国一级市场有史以来规模最大的单笔融资之一。但比数字更值得拆解的，是这笔钱在谈判桌上的轨迹：最初目标500亿元，中途抬至800亿元，最终落定1000亿元，至少两度上调。
在私募融资的常规剧本里，融资方是被挑选的一方。DeepSeek把剧本反了过来。
首轮融资在6月完成交割，总额510亿元，投后估值近4000亿元，梁文锋个人出资约200亿元，腾讯约100亿元，宁德时代体系约50亿元。四个月后启动的第二轮，投前估值抬升至约5000亿元，融资规模直接翻倍至1000亿元，新老股东出资各占约一半。更不寻常的是，融资翻倍并未对应估值等比例上移——老股东权益没有被大幅稀释。在资本供给极度充裕的2026年，DeepSeek证明了一件事：稀缺的从来不是钱，而是能让钱进来的资格。
牌桌换人
真正标志性的变化藏在投资方名单的结构里。首轮以腾讯、IDG、砺思资本等财务和互联网资本为主，第二轮的新进方几乎清一色是产业资本：石溪资本（兆易创新联合发起，指向存储芯片与半导体材料）、中芯聚源（中芯国际体系）、CPE源峰、君联资本，以及吉利。宁德时代在首轮约50亿元的基础上追加约100亿元，累计敞口达到150亿元量级。
这不是分散财务风险的组合配置，而是沿着产业链上下游做卡位。8月，DeepSeek以1.41亿元获配宇树科技93.34万股战略配售，限售期36个月，梁文锋在具身智能赛道的落子已经先于这轮融资完成。腾讯和宁德时代坐在同一张桌上，押注的维度并不相同：一个握着流量与场景，一个握着能源与制造基础设施。
一个容易被忽略的细节是控制权安排。外部投资方的资金注入梁文锋管理的有限合伙企业，不享有投票权，股权设五年锁定期；梁文锋直接持股34%，最终受益股份约84.29%，表决权比例达到100%。融资规模在放大，梁文锋对公司的控制权没有被稀释。他用自己的真金白银先把股权防火墙砌好，再开门迎客。
10亿美元ARR之后
融资叙事之外，商业化数据提供了一个更硬的锚点。据《The Information》报道，DeepSeek年化营收运行率已突破10亿美元，较数月前不足5亿美元翻了一倍以上，收入主体来自模型API调用服务，数据由梁文锋在近期投资者会议上披露。更具信号意义的是，API提价之后客户并未流失——对于一个以开源和低价起家的模型厂商，这比ARR数字本身更能说明产品黏性。
产品节奏也在配合。10月17日开源的V4.1-Flash-1017，在DeepSWE v1.1软件工程测试中得分77.0，高于Claude Opus 5的74.0和GPT-5.6 Sol的73.0，单项任务平均费用较上一版下降约六成。4月发布的V4系列已经将上下文窗口推至100万token，V4-Pro总参数1.6万亿、激活490亿，权重以MIT协议开源。在“性能往上走、成本往下走”这条曲线上，DeepSeek仍然保持着2025年R1时刻确立的节奏感。
但估值是另一回事。5000亿元投前估值对应10亿美元ARR，市销率超过70倍。作为参照，OpenAI在2026年完成1220亿美元融资后投后估值站上8520亿美元，Anthropic在2月以3800亿美元估值完成300亿美元G轮融资、随后估值进一步跳升，xAI最新一轮融资后估值约2300亿美元。DeepSeek的估值体量仍在美国三巨头的一个零头到五分之一之间，但市销率的拉伸幅度并不逊色。资本市场给的不是当期收入的定价，而是“中国开源模型唯一规模化赢家”的期权价值。
IPO的时间表已经浮出水面。中信证券入场筹备科创板上市，计划2026年底递交招股书、2027年挂牌；原高瓴创投合伙人严文韬9月21日出任CFO，结束了这家公司成立三年没有CFO的历史。证监会6月将科创板第五套标准扩至AI大模型领域，为尚未盈利的企业打开了通道。千亿融资加上IPO通路，DeepSeek的资本拼图正在合拢。
但梁文锋在投资者会议上反复强调的仍然是AGI，不是变现。这句话可以读作理想主义，也可以读作一种冷静的判断：在模型能力尚未收敛的阶段，过早追求利润最大化，等于用长期的算力劣势换短期的财务报表。1000亿元的真正用途，是买下未来两到三年继续留在牌桌上的时间——买算力、买人才、买产业协同的窗口。
钱到账之后，市场不会再用融资新闻来给DeepSeek定价。收入曲线、模型代际差、IPO定价，才是下一章的考题。
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撰文 / OR
题图来源：Getty Images/Anthony Kwan
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2026-10-22 20:04
DeepSeek的千亿融资：梁文锋买的是时间，不是估值
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融资目标两周内从500亿翻至1000亿元，产业资本取代财务资本成为牌桌主角；ARR突破10亿美元之后，真正的考验刚刚开始。
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2026年10月22日，彭博社援引知情人士消息，DeepSeek最新一轮融资锁定在约1000亿元人民币（约150亿美元），宁德时代与腾讯为最大出资方。数字本身足够震撼——这是中国一级市场有史以来规模最大的单笔融资之一。但比数字更值得拆解的，是这笔钱在谈判桌上的轨迹：最初目标500亿元，中途抬至800亿元，最终落定1000亿元，至少两度上调。
在私募融资的常规剧本里，融资方是被挑选的一方。DeepSeek把剧本反了过来。
首轮融资在6月完成交割，总额510亿元，投后估值近4000亿元，梁文锋个人出资约200亿元，腾讯约100亿元，宁德时代体系约50亿元。四个月后启动的第二轮，投前估值抬升至约5000亿元，融资规模直接翻倍至1000亿元，新老股东出资各占约一半。更不寻常的是，融资翻倍并未对应估值等比例上移——老股东权益没有被大幅稀释。在资本供给极度充裕的2026年，DeepSeek证明了一件事：稀缺的从来不是钱，而是能让钱进来的资格。
牌桌换人
真正标志性的变化藏在投资方名单的结构里。首轮以腾讯、IDG、砺思资本等财务和互联网资本为主，第二轮的新进方几乎清一色是产业资本：石溪资本（兆易创新联合发起，指向存储芯片与半导体材料）、中芯聚源（中芯国际体系）、CPE源峰、君联资本，以及吉利。宁德时代在首轮约50亿元的基础上追加约100亿元，累计敞口达到150亿元量级。
这不是分散财务风险的组合配置，而是沿着产业链上下游做卡位。8月，DeepSeek以1.41亿元获配宇树科技93.34万股战略配售，限售期36个月，梁文锋在具身智能赛道的落子已经先于这轮融资完成。腾讯和宁德时代坐在同一张桌上，押注的维度并不相同：一个握着流量与场景，一个握着能源与制造基础设施。
一个容易被忽略的细节是控制权安排。外部投资方的资金注入梁文锋管理的有限合伙企业，不享有投票权，股权设五年锁定期；梁文锋直接持股34%，最终受益股份约84.29%，表决权比例达到100%。融资规模在放大，梁文锋对公司的控制权没有被稀释。他用自己的真金白银先把股权防火墙砌好，再开门迎客。
10亿美元ARR之后
融资叙事之外，商业化数据提供了一个更硬的锚点。据《The Information》报道，DeepSeek年化营收运行率已突破10亿美元，较数月前不足5亿美元翻了一倍以上，收入主体来自模型API调用服务，数据由梁文锋在近期投资者会议上披露。更具信号意义的是，API提价之后客户并未流失——对于一个以开源和低价起家的模型厂商，这比ARR数字本身更能说明产品黏性。
产品节奏也在配合。10月17日开源的V4.1-Flash-1017，在DeepSWE v1.1软件工程测试中得分77.0，高于Claude Opus 5的74.0和GPT-5.6 Sol的73.0，单项任务平均费用较上一版下降约六成。4月发布的V4系列已经将上下文窗口推至100万token，V4-Pro总参数1.6万亿、激活490亿，权重以MIT协议开源。在“性能往上走、成本往下走”这条曲线上，DeepSeek仍然保持着2025年R1时刻确立的节奏感。
但估值是另一回事。5000亿元投前估值对应10亿美元ARR，市销率超过70倍。作为参照，OpenAI在2026年完成1220亿美元融资后投后估值站上8520亿美元，Anthropic在2月以3800亿美元估值完成300亿美元G轮融资、随后估值进一步跳升，xAI最新一轮融资后估值约2300亿美元。DeepSeek的估值体量仍在美国三巨头的一个零头到五分之一之间，但市销率的拉伸幅度并不逊色。资本市场给的不是当期收入的定价，而是“中国开源模型唯一规模化赢家”的期权价值。
IPO的时间表已经浮出水面。中信证券入场筹备科创板上市，计划2026年底递交招股书、2027年挂牌；原高瓴创投合伙人严文韬9月21日出任CFO，结束了这家公司成立三年没有CFO的历史。证监会6月将科创板第五套标准扩至AI大模型领域，为尚未盈利的企业打开了通道。千亿融资加上IPO通路，DeepSeek的资本拼图正在合拢。
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题图来源：Getty Images/Anthony Kwan
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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