2026-09-11 12:18
金融
债市风暴眼：10年期美债收益率兵临5%城下
债市风暴眼：10年期美债收益率兵临5%城下
“控盘者”遭遇市场冷眼，40万亿债务压顶，全球资产定价之锚正在松动。
■
美国国债市场正经历一场令华尔街老手们也坐立不安的抛售。
9月10日，基准10年期美债收益率收于4.943%，盘中一度触及4.965%，周五亚洲时段进一步突破4.97%一线，刷新2023年10月以来的最高水平。30年期收益率单日跳升8个基点至5.37%，刷新2007年以来最高纪录。距离5%这道“心理防线”，只差不到3个基点。
从华盛顿到东京，从伦敦到悉尼，全球债市正经历罕见的同步抛售。彭博全球主权债券指数收益率已攀升至2008年以来的最高水平，一场关于“谁来为美债定价”的博弈正酣。
“控盘者”遭遇滑铁卢
事态的戏剧性转折，发生在9月10日。
此前一日，美国财政部长贝森特高调宣布，将10至20年期国债的单次回购规模扩大至最多60亿美元，为此前上限的三倍。这位索罗斯门徒甚至在采访中放话，他拥有“不对称信息”，自己“现在是控盘者”。
然而现实泼了一盆冷水。财政部当天仅回购了51.87亿美元的国债，未触及60亿美元上限。投资者向财政部提交了总额104.89亿美元的债券出售报价，但财政部只接受了不到一半。这是自2024年回购计划重启以来的53次长债回购操作中，第三次选择不买满最高额度。
市场的解读干脆利落——失望。10年期收益率应声大涨，30年期收益率突破8月高点。法国里昂商学院教授李徽徽对记者分析称，部分交易员此前预期了100亿美元的回购规模，结果低于这部分人的押注，容易引发交易回撤。
贝森特事后辩称美国国债市场“状态极佳”，将市场焦虑形容为“一堆无意义的噪音”。然而市场的反应已然说明——60亿美元相对于40万亿美元的国债市场，不过是杯水车薪。
三大推手：油价、PPI与“模糊的美联储”
这轮抛售并非无根之木。三重力量正合力将美债收益率推向危险水域。
其一，油价重上100美元。美伊海上冲突持续升级，布伦特原油结算价单日暴涨6.34%至每桶107.63美元，创近四个月最高水平。
其二，通胀压力顽固。8月生产者价格指数同比升至5.4%，高于上月的4.8%，超出华尔街预期。这一数据直接强化了市场对通胀压力持续的判断。
其三，特朗普“发钱”承诺加剧赤字忧虑。特朗普在达拉斯出席共和党中期选举大会时承诺，若共和党赢得国会参众两院多数席位，将向所有美国成年人发放5000美元支票。据多家媒体测算，该方案总成本约1.2万亿至1.3万亿美元，或进一步加剧债务与通胀压力。
更深层的隐患在于财政本身。美国联邦政府未偿公共债务总额已于8月19日正式突破40万亿美元。国会预算办公室预计，2026财年联邦赤字约为1.9万亿美元，占GDP的5.8%。低息旧债陆续到期，财政部被迫以高息发新债，形成“旧债换高息、新赤字再发新债”的恶性循环。
新任美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行会议上释放偏鹰信号，却未明确说明何种条件会触发加息。芝加哥商品交易所数据显示，市场对9月加息25个基点的概率已从一周前的49%飙升至72.4%。美联储前资深经济学家Vincent Reinhart的评价一针见血：“市场开始试探这位新任主席，投资人已将他从未承诺过的加息反映在价格中。”
全球买家正在离场
更深层的忧虑，来自需求端。
美国财政部6月国际资本流动数据显示，外国投资者持有的美国国债规模较5月减少约721亿美元，降至9.299万亿美元，创今年3月以来最大单月降幅。日本6月持仓降至1.116万亿美元，环比减少约264亿美元；中国持仓降至6334亿美元，减少约259亿美元，为2008年9月以来最低。
管理规模达2.3万亿美元的挪威主权财富基金——全球最大的主权基金，也在酝酿将美债配置比例从34.1%大幅降至21.9%，对应约800亿美元的减持。
买家变少，卖家变多，价格自然往下走，收益率自然往上走。
股市的弦外之音
真正的悬念在于：这一切何时会波及股市？
法国兴业银行全球资产配置主管Bokobza给出了一条分水岭——10年期美债收益率若触及5.5%，企业盈利增长将不足以抵消融资成本攀升，股市将面临实质性冲击。摩根大通私人银行的Grace Peters则警告，5%本身就可能触发股市“膝跳式反应”，美股或面临5%至8%的回调。巴克莱银行欧洲股票策略主管Emmanuel Cau也表示，若收益率升至5%，投资者将更加担心其对股市的影响。
当前收益率已逼近5%，市场正站在那个微妙的临界点上。而借贷成本的攀升已传导至普通民众——美国最常见的30年期固定抵押贷款平均利率升至7.07%，为2025年5月以来首次突破7%。
结语
贝森特在回购操作后称美国国债市场“状态极佳”。然而，当“控盘者”的回购攻势被市场冷漠消解，当40万亿美元的债务雪球越滚越沉，当全球央行和主权基金悄然调整仓位，这句乐观的表态能撑多久，市场自会给出答案。
历史不会简单重复，但韵脚总在回响。2007年10年期美债收益率突破5%后不久，全球金融危机便拉开帷幕。这一次，或许不是2008年的翻版，但债市发出的信号，没有人可以充耳不闻。
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“控盘者”遭遇市场冷眼，40万亿债务压顶，全球资产定价之锚正在松动。
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美国国债市场正经历一场令华尔街老手们也坐立不安的抛售。
9月10日，基准10年期美债收益率收于4.943%，盘中一度触及4.965%，周五亚洲时段进一步突破4.97%一线，刷新2023年10月以来的最高水平。30年期收益率单日跳升8个基点至5.37%，刷新2007年以来最高纪录。距离5%这道“心理防线”，只差不到3个基点。
从华盛顿到东京，从伦敦到悉尼，全球债市正经历罕见的同步抛售。彭博全球主权债券指数收益率已攀升至2008年以来的最高水平，一场关于“谁来为美债定价”的博弈正酣。
“控盘者”遭遇滑铁卢
事态的戏剧性转折，发生在9月10日。
此前一日，美国财政部长贝森特高调宣布，将10至20年期国债的单次回购规模扩大至最多60亿美元，为此前上限的三倍。这位索罗斯门徒甚至在采访中放话，他拥有“不对称信息”，自己“现在是控盘者”。
然而现实泼了一盆冷水。财政部当天仅回购了51.87亿美元的国债，未触及60亿美元上限。投资者向财政部提交了总额104.89亿美元的债券出售报价，但财政部只接受了不到一半。这是自2024年回购计划重启以来的53次长债回购操作中，第三次选择不买满最高额度。
市场的解读干脆利落——失望。10年期收益率应声大涨，30年期收益率突破8月高点。法国里昂商学院教授李徽徽对记者分析称，部分交易员此前预期了100亿美元的回购规模，结果低于这部分人的押注，容易引发交易回撤。
贝森特事后辩称美国国债市场“状态极佳”，将市场焦虑形容为“一堆无意义的噪音”。然而市场的反应已然说明——60亿美元相对于40万亿美元的国债市场，不过是杯水车薪。
三大推手：油价、PPI与“模糊的美联储”
这轮抛售并非无根之木。三重力量正合力将美债收益率推向危险水域。
其一，油价重上100美元。美伊海上冲突持续升级，布伦特原油结算价单日暴涨6.34%至每桶107.63美元，创近四个月最高水平。
其二，通胀压力顽固。8月生产者价格指数同比升至5.4%，高于上月的4.8%，超出华尔街预期。这一数据直接强化了市场对通胀压力持续的判断。
其三，特朗普“发钱”承诺加剧赤字忧虑。特朗普在达拉斯出席共和党中期选举大会时承诺，若共和党赢得国会参众两院多数席位，将向所有美国成年人发放5000美元支票。据多家媒体测算，该方案总成本约1.2万亿至1.3万亿美元，或进一步加剧债务与通胀压力。
更深层的隐患在于财政本身。美国联邦政府未偿公共债务总额已于8月19日正式突破40万亿美元。国会预算办公室预计，2026财年联邦赤字约为1.9万亿美元，占GDP的5.8%。低息旧债陆续到期，财政部被迫以高息发新债，形成“旧债换高息、新赤字再发新债”的恶性循环。
新任美联储主席沃什在杰克逊霍尔央行会议上释放偏鹰信号，却未明确说明何种条件会触发加息。芝加哥商品交易所数据显示，市场对9月加息25个基点的概率已从一周前的49%飙升至72.4%。美联储前资深经济学家Vincent Reinhart的评价一针见血：“市场开始试探这位新任主席，投资人已将他从未承诺过的加息反映在价格中。”
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美国财政部6月国际资本流动数据显示，外国投资者持有的美国国债规模较5月减少约721亿美元，降至9.299万亿美元，创今年3月以来最大单月降幅。日本6月持仓降至1.116万亿美元，环比减少约264亿美元；中国持仓降至6334亿美元，减少约259亿美元，为2008年9月以来最低。
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■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
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回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
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