2026-09-05 17:28
商业 艺术风尚
LVMH股价跌回五年前：奢侈品巨轮的“泰坦尼克时刻”
LVMH股价跌回五年前：奢侈品巨轮的“泰坦尼克时刻”
曾经欧洲市值第一的奢侈品帝国，如今股价较高点已然腰斩，中国消费市场的寒潮正让这艘巨轮驶入未知水域。
■
公元2026年9月3日，巴黎泛欧交易所。全球最大奢侈品集团LVMH股价盘中最低探至425.35欧元，终场收于431.05欧元，创下2020年以来最低水平。换言之，LVMH的股价，已跌回五年前。
若将时光倒转至2023年4月24日，彼时LVMH股价触及904.6欧元的历史巅峰，市值一度突破5000亿美元，成为欧洲首家达到这一里程碑的上市公司。三年之间，股价下跌超过一半。截至2026年9月初，LVMH年内股价跌幅已超26%。
伯恩斯坦分析师Luca Solca在9月3日的一份研报中，将第三季度奢侈品行业有机增长预测下调110个基点至4.9%，并将LVMH今明两年的有机销售增长预测各砍66个基点。报告引用中国内地高端购物中心销售数据指出，2026年6月至7月间，各价位、各类别的增长均急剧放缓，7月更录得12%的同比下滑。
伯恩斯坦将之称为疫情以来中国奢侈品消费的“第四次中断”。分析师们写道：“我们已经历过三次虚假黎明：2023年末、2024年末、2025年末。”每一次皆因期待政府刺激政策带来持续复苏而起，最终却均被结构性难题、房价下跌与持续通缩所扑灭。
二、财报里的“冰火两重天”
股价崩塌的另一面，是LVMH交出的2026年上半年成绩单。
截至2026年6月30日，集团录得营收386.44亿欧元，报表口径同比下降3%，但有机增长达2%；净利润56.97亿欧元，同比基本持平。核心的时装与皮具业务上半年营收181.46亿欧元，有机口径下降1%。不过，该业务第二季度有机增长1%，终结了此前长达七个季度的连续下滑。
然而资本市场不买账。据路透社报道，市场此前预计该部门增幅约为1.7%。1%的增长虽终结了下跌，却仍不及预期。财报发布后，多家机构下调了LVMH目标价。
分区域看，包括中国在内的亚洲市场（不含日本）上半年有机增长6%。但增速已从第一季度的7%滑落至第二季度的4%。更为严峻的是，据市场消息，2026年第二季度LV中国门店客流量下降超过40%。
三、“旧钱”的黄昏
LVMH的困境，远不止一家公司的业绩波动。
贝恩公司2026年发布的《全球奢侈品市场研究》预测，本年度个人奢侈品市场仅增长2%至4%，市场规模约3650亿至3730亿欧元。消费者正“从拥有更多转向体验更好”——旅行、户外、黄金投资，正在与一只Louis Vuitton手袋争夺同一笔预算。
麦肯锡2026年对中美逾2000名奢侈品消费者的调查显示，若拥有更多可支配收入，旅行已成为两个市场消费者最优先的支出方向，优先级高于任何奢侈品。
中国消费者的转变尤为深刻。世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求同比下降30%，但金条、金币及黄金ETF等投资需求已占同期中国黄金需求总量的66%。户外品牌同样在分流预算：天猫户外近两年引入商家超5000个，户外新锐品牌成交同比增长六成。
这些数字讲述了一个朴素的故事：中国消费者并非失去了购买力，而是找到了更多表达身份与生活方式的方式。
四、行业分化中的启示
有意思的是，奢侈品行业的寒潮并非均匀分布。LVMH的钟表与珠宝部门上半年有机增长9%，其中第二季度达11%。伯恩斯坦特别指出，历峰集团在中国大陆的珠宝品牌展现出“相对韧性”，将其列为行业“最佳选择”。
这揭示了一个关键趋势：硬奢（珠宝、腕表）的抗周期能力，持续优于时装皮具。当经济不确定性上升，高净值人群转向更具保值属性的资产——这恰是LVMH当下最棘手的问题：其利润高度依赖时装与皮具，而这个板块恰恰处在消费降级的风口浪尖。
董事长Bernard Arnault在年初曾坦言：“2026年不会太轻松”。如今看来，这或许是他近年来最精准的判断。
LVMH并非第一家遭遇周期洗礼的奢侈品巨头，也绝不会是最后一家。但对于一个习惯了在过去十年间规模翻倍的帝国而言，从904欧元到425欧元的坠落，足以让任何一位掌门人夜不能寐。Arnault家族2026年以1710亿美元财富位列福布斯全球第七——这个排名本身，已暗示了财富缩水的幅度。
市场的信号已经足够清晰：旧周期的增长逻辑已然失效，新周期的生存法则尚在形成之中。对于LVMH而言，真正需要等待的，不是旧周期的回归，而是如何在新时代重新找到自己的位置。
市场的信号已经足够清晰：旧周期的增长逻辑已然失效，新周期的生存法则尚在形成之中。对于LVMH而言，真正需要等待的，不是旧周期的回归，而是如何在新时代重新找到自己的位置。
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撰文 / OR
题图来源：REUTERS/Sarah Meyssonnier
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2026-09-05 17:28
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曾经欧洲市值第一的奢侈品帝国，如今股价较高点已然腰斩，中国消费市场的寒潮正让这艘巨轮驶入未知水域。
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公元2026年9月3日，巴黎泛欧交易所。全球最大奢侈品集团LVMH股价盘中最低探至425.35欧元，终场收于431.05欧元，创下2020年以来最低水平。换言之，LVMH的股价，已跌回五年前。
若将时光倒转至2023年4月24日，彼时LVMH股价触及904.6欧元的历史巅峰，市值一度突破5000亿美元，成为欧洲首家达到这一里程碑的上市公司。三年之间，股价下跌超过一半。截至2026年9月初，LVMH年内股价跌幅已超26%。
伯恩斯坦分析师Luca Solca在9月3日的一份研报中，将第三季度奢侈品行业有机增长预测下调110个基点至4.9%，并将LVMH今明两年的有机销售增长预测各砍66个基点。报告引用中国内地高端购物中心销售数据指出，2026年6月至7月间，各价位、各类别的增长均急剧放缓，7月更录得12%的同比下滑。
伯恩斯坦将之称为疫情以来中国奢侈品消费的“第四次中断”。分析师们写道：“我们已经历过三次虚假黎明：2023年末、2024年末、2025年末。”每一次皆因期待政府刺激政策带来持续复苏而起，最终却均被结构性难题、房价下跌与持续通缩所扑灭。
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股价崩塌的另一面，是LVMH交出的2026年上半年成绩单。
截至2026年6月30日，集团录得营收386.44亿欧元，报表口径同比下降3%，但有机增长达2%；净利润56.97亿欧元，同比基本持平。核心的时装与皮具业务上半年营收181.46亿欧元，有机口径下降1%。不过，该业务第二季度有机增长1%，终结了此前长达七个季度的连续下滑。
然而资本市场不买账。据路透社报道，市场此前预计该部门增幅约为1.7%。1%的增长虽终结了下跌，却仍不及预期。财报发布后，多家机构下调了LVMH目标价。
分区域看，包括中国在内的亚洲市场（不含日本）上半年有机增长6%。但增速已从第一季度的7%滑落至第二季度的4%。更为严峻的是，据市场消息，2026年第二季度LV中国门店客流量下降超过40%。
三、“旧钱”的黄昏
LVMH的困境，远不止一家公司的业绩波动。
贝恩公司2026年发布的《全球奢侈品市场研究》预测，本年度个人奢侈品市场仅增长2%至4%，市场规模约3650亿至3730亿欧元。消费者正“从拥有更多转向体验更好”——旅行、户外、黄金投资，正在与一只Louis Vuitton手袋争夺同一笔预算。
麦肯锡2026年对中美逾2000名奢侈品消费者的调查显示，若拥有更多可支配收入，旅行已成为两个市场消费者最优先的支出方向，优先级高于任何奢侈品。
中国消费者的转变尤为深刻。世界黄金协会数据显示，2026年上半年中国金饰需求同比下降30%，但金条、金币及黄金ETF等投资需求已占同期中国黄金需求总量的66%。户外品牌同样在分流预算：天猫户外近两年引入商家超5000个，户外新锐品牌成交同比增长六成。
这些数字讲述了一个朴素的故事：中国消费者并非失去了购买力，而是找到了更多表达身份与生活方式的方式。
四、行业分化中的启示
有意思的是，奢侈品行业的寒潮并非均匀分布。LVMH的钟表与珠宝部门上半年有机增长9%，其中第二季度达11%。伯恩斯坦特别指出，历峰集团在中国大陆的珠宝品牌展现出“相对韧性”，将其列为行业“最佳选择”。
这揭示了一个关键趋势：硬奢（珠宝、腕表）的抗周期能力，持续优于时装皮具。当经济不确定性上升，高净值人群转向更具保值属性的资产——这恰是LVMH当下最棘手的问题：其利润高度依赖时装与皮具，而这个板块恰恰处在消费降级的风口浪尖。
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市场的信号已经足够清晰：旧周期的增长逻辑已然失效，新周期的生存法则尚在形成之中。对于LVMH而言，真正需要等待的，不是旧周期的回归，而是如何在新时代重新找到自己的位置。
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题图来源：REUTERS/Sarah Meyssonnier
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