2026-07-09 14:45
金融
立讯精密港股首日破发：243亿港元IPO背后的市场温差
立讯精密港股首日破发：243亿港元IPO背后的市场温差
豪华基石阵容与股价跳水同时上演，“果链一哥”的港股首秀为何遭遇冷热交织？
■
【OR香港】——港交所的铜锣声今日格外密集。七家企业同日挂牌，创下今年港交所单日IPO数量之最。但最受瞩目的，无疑是那家从富士康流水线走出的“果链一哥”——立讯精密。
开盘钟声刚落，股价便直线跳水。立讯精密H股（02475.HK）以63.25港元开出，略低于63.28港元的发行价，盘中一度暴跌逾9%，最低触及57.2港元。截至午间，股价报60.4港元，跌幅4.55%。这家2026年港股最大IPO，以一场“破发”完成了自己的港股首秀。
一边是基石投资者的热烈追捧，一边是二级市场的冷眼相待。这场反差鲜明的首演，折射出港股市场当下对中国制造业龙头的复杂情绪。
顶格定价的底气
三天前，当立讯精密将H股发行价定为63.28港元——即招股区间上限时，市场曾报以掌声。
这个数字还制造了一个巧合：7月7日，立讯精密A股收盘价恰好是63.28元人民币。按当日汇率折算，AH折价约13%。在2026年上半年24家A股公司赴港上市、港股投资人普遍要求深度折价“安全垫”的背景下，立讯精密以接近A股估值的价格完成顶格定价，被不少观察者视为全球资本对中国先进制造的一次价值投票。
支撑这一底气的，是一份堪称豪华的基石投资者名单。淡马锡认购2亿美元，高瓴旗下HHLRA合计超2亿美元，新加坡政府投资公司（GIC）投入1.5亿美元，阿布扎比投资局（ADIA）、腾讯控股、富达国际、广发基金、泰康人寿等27家机构紧随其后，基石合计认购约15亿美元（约117.54亿港元），占全球发售股份近一半。
联席保荐人阵容同样金光闪闪——中信证券、高盛、中金公司。高盛分析师Verena Jeng甚至在招股期间将立讯精密A股12个月目标价大幅上调至106元，预计公司2025至2028年收入复合年增长率达22%。
从任何角度看，这都是一次精心策划、备受追捧的上市。
何以破发？
然而市场并不买账。
首日破发的直接原因并不复杂。240多亿港元的募资规模固然创下年内纪录，但也意味着巨大的流通盘压力。在港股流动性本就偏紧的环境下，巨量新增供给需要足够的需求来消化。
更深层的问题在于定价与预期的错位。63.28港元的顶格定价，对应AH折价仅约13%。对比2026年上半年A+H上市项目的普遍折价水平，这一价差明显偏窄。港股投资者习惯了用更深的折价来对冲不确定性和流动性折价。当立讯精密试图以接近A股的估值登陆港股时，二级市场选择了用脚投票。
此外，当日七家企业扎堆上市，也被市场参与者调侃“港交所的锣都不够敲了”。供给端的集中释放，进一步加剧了资金的分流效应。
“果链”标签的桎梏与突围
市场的谨慎，还源于对“苹果依赖症”的持续担忧。
尽管立讯精密近年来竭力淡化这一标签——第一大客户苹果贡献收入占比已从2023年的75.2%降至2025年的56.68%——但在许多投资者眼中，它仍首先是一家“果链”公司。中美科技博弈的不确定性、苹果供应链向东南亚转移的趋势，都是悬在头上的达摩克利斯之剑。
然而，立讯精密的故事远不止于此。
财务数据揭示了一个正在蜕变的产业巨头。2025年，公司营收3323.44亿元，同比增长23.64%；归母净利润166亿元，同比增长24.20%。2026年一季度，营收838.88亿元，同比大增35.77%。
更值得关注的是业务结构的质变。消费电子业务占比从高位持续下降至79.52%，而汽车电子业务收入已达392.55亿元，同比增长185.34%；通信及数据中心业务收入245.68亿元，同比增长33.81%。后者毛利率18.4%，为三大板块最高。
2026年4月，立讯精密将对德国汽车线束巨头莱尼集团（Leoni AG）的持股增至74.9%。这笔收购不仅带来了欧洲主流车企客户网络，更让公司在全球汽车线束PIMS市场跃居第四，是中国大陆排名最高的企业。
在AI数据中心领域，立讯精密已构建起覆盖铜光高速互联、电源管理、热管理的全栈解决方案，224G高速连接方案已在部分海内外AI集群中商用。高盛预计其数据中心业务2025至2028年复合年增长率将高达67%。
从消费电子代工，到汽车电子，再到AI基础设施——立讯精密正在试图讲述一个“精密制造平台化”的故事。
“A+H”的双刃剑
对立讯精密而言，H股上市的意义远不止于融资。
此次募资净额约240.39亿港元，35%用于产能扩充与生产基地升级，30%投入技术研发与智能制造，15%用于产业链并购。一个“A+H”双融资平台，将为公司的全球化扩张提供更充裕的弹药。
但“A+H”也是一把双刃剑。两地上市意味着接受更严格的市场检验、更透明的信息披露，以及两地投资者不同定价逻辑的直接碰撞。首日破发或许只是一个开始——当A股投资者与港股投资者对公司价值的判断出现分歧时，价差的拉锯将常态化。
创始人王来春的故事早已成为中国制造业的传奇——从富士康流水线女工到掌舵数千亿市值上市公司。但在资本市场上，传奇需要持续的业绩来支撑。立讯精密预告2026年上半年归母净利润78至81亿元，同比增长18%至22%。这份成绩单能否打消市场的疑虑，尚需时间验证。
截至发稿，立讯精密H股报60.4港元，市值约4652亿港元。A股同日下跌约1.3%。对于这家正处转型关键期的精密制造巨头而言，港股的首日破发或许只是一次短暂的市场情绪波动，但也是一个清晰的信号：在国际资本市场上，昔日的“果链龙头”需要讲出一个更有说服力的新故事。
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撰文 / OR
题图来源：网络
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2026-07-09 14:45
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支撑这一底气的，是一份堪称豪华的基石投资者名单。淡马锡认购2亿美元，高瓴旗下HHLRA合计超2亿美元，新加坡政府投资公司（GIC）投入1.5亿美元，阿布扎比投资局（ADIA）、腾讯控股、富达国际、广发基金、泰康人寿等27家机构紧随其后，基石合计认购约15亿美元（约117.54亿港元），占全球发售股份近一半。
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从任何角度看，这都是一次精心策划、备受追捧的上市。
何以破发？
然而市场并不买账。
首日破发的直接原因并不复杂。240多亿港元的募资规模固然创下年内纪录，但也意味着巨大的流通盘压力。在港股流动性本就偏紧的环境下，巨量新增供给需要足够的需求来消化。
更深层的问题在于定价与预期的错位。63.28港元的顶格定价，对应AH折价仅约13%。对比2026年上半年A+H上市项目的普遍折价水平，这一价差明显偏窄。港股投资者习惯了用更深的折价来对冲不确定性和流动性折价。当立讯精密试图以接近A股的估值登陆港股时，二级市场选择了用脚投票。
此外，当日七家企业扎堆上市，也被市场参与者调侃“港交所的锣都不够敲了”。供给端的集中释放，进一步加剧了资金的分流效应。
“果链”标签的桎梏与突围
市场的谨慎，还源于对“苹果依赖症”的持续担忧。
尽管立讯精密近年来竭力淡化这一标签——第一大客户苹果贡献收入占比已从2023年的75.2%降至2025年的56.68%——但在许多投资者眼中，它仍首先是一家“果链”公司。中美科技博弈的不确定性、苹果供应链向东南亚转移的趋势，都是悬在头上的达摩克利斯之剑。
然而，立讯精密的故事远不止于此。
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撰文 / OR
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