2026-07-23 09:57
商业
谷歌云狂飙与AI豪赌的双面棋局
谷歌云狂飙与AI豪赌的双面棋局
Alphabet二季度营收964亿美元超预期，资本支出上调至850亿美元引发市场对"算力军备竞赛"可持续性的拷问。
■
美国加州山景城总部的财报电话会议结束不到两小时，Alphabet的股价便在盘后交易中上演了一出先抑后扬的反转戏码——因资本支出上调而承压下挫，随后随着投资者消化整体强劲业绩和管理层对AI投资的信心表态，最终收涨逾2%。这种剧烈波动本身，就是市场对这家搜索巨头当下处境最精准的注脚：一方面，谷歌云业务正以年化超500亿美元的速度狂飙，运营利润率几近翻倍；另一方面，管理层宣布将全年资本支出预期从750亿美元猛调至850亿美元，相当于2024年525亿美元开支的1.6倍。
云业务的"甜蜜时刻"
如果要用一个词概括Alphabet本季度最亮眼的业务，非"谷歌云"莫属。第二季度，该板块营收达到136亿美元，同比增长32%，增速较上季度的28%明显反弹，运营利润率从去年同期的11.3%推升至20.7%。这意味着什么？意味着谷歌云每收入1美元，就有超过20美分转化为运营利润——这个数字在一年前还是11.3美分，而在2024年初仅为9.4%。CFO阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在电话会上透露，云业务积压订单已高达1060亿美元，同比增长38%，环比增18%。
更值得关注的是订单结构的变化。上半年，谷歌云签下的超过2.5亿美元大单数量同比翻倍，十亿美元级别的超级合约数量已与2024年全年持平。超过8.5万家企业正在使用Gemini人工智能工具，而Gemini应用在第二季度的月活跃用户已突破4.5亿。这些数字背后，是谷歌云正在从"基础设施租赁商"蜕变为"AI解决方案供应商"——后者的议价能力和客户粘性，远非前者可比。
Alphabet Q2 2025 营收构成
搜索业务的"AI救赎"
在OpenAI的ChatGPT横空出世之初，华尔街曾普遍担忧生成式AI将颠覆谷歌的搜索广告帝国。两年过去，这种担忧并未兑现，反而被一种更微妙的逻辑取代：AI没有杀死搜索，而是重塑了搜索的货币化方式。
第二季度，谷歌搜索及其他业务营收542亿美元，同比增长12%；YouTube广告收入98亿美元，增长13%。首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在财报声明中强调，"AI正在积极影响公司业务的每一个部分"。今年5月上线的"AI模式"（AI Mode）已在美国和印度积累1亿月活用户，而覆盖200多个国家和地区的"AI概览"（AI Overviews）每月触达用户超过20亿。
这些AI功能的真正商业价值，不在于它们多么炫酷，而在于它们延长了用户在谷歌生态内的停留时间，并为广告主提供了更精准的投放场景。当一个用户在AI模式中询问"最适合家庭露营的SUV"时，谷歌展示的不再是十个蓝色链接，而是一个整合了参数对比、用户评价和经销商报价的交互式答案——以及嵌入其中的广告位。搜索没有死，它只是变得更贵了。皮查伊在电话会上特别指出，带有AI概览的查询类型，其查询量提升了10%。
谷歌云营收与运营利润率走势
850亿美元的豪赌
然而，光鲜的营收数字背后，是一张越织越密的资本支出巨网。
Alphabet第二季度资本支出高达224亿美元，同比激增70%。公司更将2025全年资本支出指引上调至850亿美元，较此前预期增加100亿美元。阿什肯纳齐解释称，这笔资金将主要用于服务器采购和数据中心建设，且"2026年资本支出还将进一步增加"。
这是一场不容退缩的军备竞赛。在云计算市场，亚马逊AWS仍以约29%的份额稳居第一，微软Azure以20%紧随其后，谷歌云以约13%位列第三。但AI正在改写游戏规则——企业客户不再仅仅购买存储和算力，他们购买的是模型、框架和端到端的AI能力。谷歌的自研TPU芯片、与英伟达GPU的深度合作、以及覆盖200万英里光纤和33条海底电缆的全球网络，构成了其"全栈AI"战略的基础设施底座。
问题在于，这种投入正在侵蚀公司的自由现金流。第二季度，Alphabet自由现金流同比骤降61%至53亿美元。虽然过去十二个月的自由现金流仍高达667亿美元，但市场开始警惕：如果AI基础设施的投资回报率不及预期，谷歌是否会陷入"花得越多、赚得越多、但花得实在太多"的陷阱？
Alphabet 资本支出趋势
从广告公司到"智能公用事业"
纵观Alphabet的二季度财报，一个更深层的结构性转变正在发生。广告业务仍贡献了约74%的营收，但其增速（10.4%）已明显低于云业务（32%）。更关键的是，云业务的利润率曲线正在陡峭化——这不是简单的规模效应，而是AI高附加值服务带来的结构性跃迁。
我的判断是：谷歌正在经历一场从"广告公司"向"AI基础设施公用事业公司"的艰难进化。前者依赖流量和注意力，后者依赖算力和网络效应；前者受经济周期和监管政策影响巨大，后者则绑定企业数字化转型的长期趋势。850亿美元的资本支出看似疯狂，实则是谷歌为争夺下一个十年科技版图话语权所必须支付的"入场费"。
但风险同样真实。美国司法部的反垄断诉讼仍在推进，得克萨斯州数据隐私和解案已让公司付出13.75亿美元的代价。与此同时，阿什肯纳齐警告称，云业务的产能瓶颈可能持续到2026年，"我们预计在进入2026年时仍将处于供需紧张的环境中"。这意味着即便需求再旺盛，谷歌也可能面临"有单接不了"的尴尬。
盘后股价的最终收涨，说明投资者愿意给皮查伊更多耐心。但这种耐心不是无限的。当2026年的资本支出数字最终揭晓时，市场将用更苛刻的标尺来衡量：这些吞金巨兽般的数据中心，究竟是在为谷歌铸造新的护城河，还是在透支一家伟大公司的未来？
■
撰文 / OR
题图来源：Bloomberg/David Paul Morris
相关内容
相关内容
读者评论
商业
2026-07-23 09:57
谷歌云狂飙与AI豪赌的双面棋局
谷歌云狂飙与AI豪赌的双面棋局
Alphabet二季度营收964亿美元超预期，资本支出上调至850亿美元引发市场对"算力军备竞赛"可持续性的拷问。
■
美国加州山景城总部的财报电话会议结束不到两小时，Alphabet的股价便在盘后交易中上演了一出先抑后扬的反转戏码——因资本支出上调而承压下挫，随后随着投资者消化整体强劲业绩和管理层对AI投资的信心表态，最终收涨逾2%。这种剧烈波动本身，就是市场对这家搜索巨头当下处境最精准的注脚：一方面，谷歌云业务正以年化超500亿美元的速度狂飙，运营利润率几近翻倍；另一方面，管理层宣布将全年资本支出预期从750亿美元猛调至850亿美元，相当于2024年525亿美元开支的1.6倍。
云业务的"甜蜜时刻"
如果要用一个词概括Alphabet本季度最亮眼的业务，非"谷歌云"莫属。第二季度，该板块营收达到136亿美元，同比增长32%，增速较上季度的28%明显反弹，运营利润率从去年同期的11.3%推升至20.7%。这意味着什么？意味着谷歌云每收入1美元，就有超过20美分转化为运营利润——这个数字在一年前还是11.3美分，而在2024年初仅为9.4%。CFO阿纳特·阿什肯纳齐（Anat Ashkenazi）在电话会上透露，云业务积压订单已高达1060亿美元，同比增长38%，环比增18%。
更值得关注的是订单结构的变化。上半年，谷歌云签下的超过2.5亿美元大单数量同比翻倍，十亿美元级别的超级合约数量已与2024年全年持平。超过8.5万家企业正在使用Gemini人工智能工具，而Gemini应用在第二季度的月活跃用户已突破4.5亿。这些数字背后，是谷歌云正在从"基础设施租赁商"蜕变为"AI解决方案供应商"——后者的议价能力和客户粘性，远非前者可比。
Alphabet Q2 2025 营收构成
搜索业务的"AI救赎"
在OpenAI的ChatGPT横空出世之初，华尔街曾普遍担忧生成式AI将颠覆谷歌的搜索广告帝国。两年过去，这种担忧并未兑现，反而被一种更微妙的逻辑取代：AI没有杀死搜索，而是重塑了搜索的货币化方式。
第二季度，谷歌搜索及其他业务营收542亿美元，同比增长12%；YouTube广告收入98亿美元，增长13%。首席执行官桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）在财报声明中强调，"AI正在积极影响公司业务的每一个部分"。今年5月上线的"AI模式"（AI Mode）已在美国和印度积累1亿月活用户，而覆盖200多个国家和地区的"AI概览"（AI Overviews）每月触达用户超过20亿。
这些AI功能的真正商业价值，不在于它们多么炫酷，而在于它们延长了用户在谷歌生态内的停留时间，并为广告主提供了更精准的投放场景。当一个用户在AI模式中询问"最适合家庭露营的SUV"时，谷歌展示的不再是十个蓝色链接，而是一个整合了参数对比、用户评价和经销商报价的交互式答案——以及嵌入其中的广告位。搜索没有死，它只是变得更贵了。皮查伊在电话会上特别指出，带有AI概览的查询类型，其查询量提升了10%。
谷歌云营收与运营利润率走势
850亿美元的豪赌
然而，光鲜的营收数字背后，是一张越织越密的资本支出巨网。
Alphabet第二季度资本支出高达224亿美元，同比激增70%。公司更将2025全年资本支出指引上调至850亿美元，较此前预期增加100亿美元。阿什肯纳齐解释称，这笔资金将主要用于服务器采购和数据中心建设，且"2026年资本支出还将进一步增加"。
这是一场不容退缩的军备竞赛。在云计算市场，亚马逊AWS仍以约29%的份额稳居第一，微软Azure以20%紧随其后，谷歌云以约13%位列第三。但AI正在改写游戏规则——企业客户不再仅仅购买存储和算力，他们购买的是模型、框架和端到端的AI能力。谷歌的自研TPU芯片、与英伟达GPU的深度合作、以及覆盖200万英里光纤和33条海底电缆的全球网络，构成了其"全栈AI"战略的基础设施底座。
问题在于，这种投入正在侵蚀公司的自由现金流。第二季度，Alphabet自由现金流同比骤降61%至53亿美元。虽然过去十二个月的自由现金流仍高达667亿美元，但市场开始警惕：如果AI基础设施的投资回报率不及预期，谷歌是否会陷入"花得越多、赚得越多、但花得实在太多"的陷阱？
Alphabet 资本支出趋势
从广告公司到"智能公用事业"
纵观Alphabet的二季度财报，一个更深层的结构性转变正在发生。广告业务仍贡献了约74%的营收，但其增速（10.4%）已明显低于云业务（32%）。更关键的是，云业务的利润率曲线正在陡峭化——这不是简单的规模效应，而是AI高附加值服务带来的结构性跃迁。
我的判断是：谷歌正在经历一场从"广告公司"向"AI基础设施公用事业公司"的艰难进化。前者依赖流量和注意力，后者依赖算力和网络效应；前者受经济周期和监管政策影响巨大，后者则绑定企业数字化转型的长期趋势。850亿美元的资本支出看似疯狂，实则是谷歌为争夺下一个十年科技版图话语权所必须支付的"入场费"。
但风险同样真实。美国司法部的反垄断诉讼仍在推进，得克萨斯州数据隐私和解案已让公司付出13.75亿美元的代价。与此同时，阿什肯纳齐警告称，云业务的产能瓶颈可能持续到2026年，"我们预计在进入2026年时仍将处于供需紧张的环境中"。这意味着即便需求再旺盛，谷歌也可能面临"有单接不了"的尴尬。
盘后股价的最终收涨，说明投资者愿意给皮查伊更多耐心。但这种耐心不是无限的。当2026年的资本支出数字最终揭晓时，市场将用更苛刻的标尺来衡量：这些吞金巨兽般的数据中心，究竟是在为谷歌铸造新的护城河，还是在透支一家伟大公司的未来？
■
撰文 / OR
题图来源：Bloomberg/David Paul Morris
相关内容
相关内容
读者评论OR
读者评论
OR
2条评论，1人参与。
在移动设备生成「OR」
app：
OR 启用新域名> |
特别推荐
最受欢迎
分享：
■ 或者, 留一段影像，回一曲挂牵。丝丝入扣、暖暖心灵 ，需飘过的醇厚与共。
■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
■ 或者，热烈空雨伴芬芳泥土；绿绿生命缠锐意骄阳。
回望，回望，一马平川红酒飘散断归途。
■ 或者，灰蒙蒙空气重回道指一万四千点。滚动时光，照进现实，流逝过往，回归未来。
■ OR 是聚焦财经领域的权威数字媒体。我们以深度内容和专业洞察系统解读全球趋势，提供高价值资讯。
■ OR「or100.cc」 支持全终端访问，无论您使用台式机、笔记本、平板或手机，我们均可提供流畅优质的无缝阅读体验。
2条评论，1人参与。