2026-07-09 11:14
经济
中国通胀图景的分化时刻——消费价格疲软与工厂通胀同台上演
中国通胀图景的分化时刻——消费价格疲软与工厂通胀同台上演
6月CPI同比涨幅回落至1.0%低于预期，PPI却攀升至4.1%创近四年新高，上下游价格断裂带考验政策定力。
■
【OR北京】——中国经济的价格信号正在讲述一个分裂的故事。
国家统计局7月9日发布的数据显示，6月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，涨幅较5月回落0.2个百分点，低于路透调查经济学家预期的1.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，同样较上月回落0.1个百分点。然而，几乎在同一份报表上，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨4.1%，较5月的3.9%进一步加速，创下2022年7月以来的最高同比涨幅。
这是一组让经济学家皱眉的数据组合：消费者不愿花钱，工厂却在承受越来越高的成本。
断裂的传导链
“CPI与PPI之间的背离，表明中国制造商持续面临投入成本上升的压力，但由于消费需求低迷，企业仍难以将成本有效转嫁至终端消费者。”Investing.com在数据发布后的分析中如此写道。
这种背离直观地反映在数字上：6月PPI与CPI之间的“剪刀差”已扩大至3.1个百分点。上游采掘业的利润率在大幅抬升，而中下游制造业企业却在承受成本攀升与产品提价受限的双重挤压。
从环比看，CPI下降0.3%，降幅超过市场预期的0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读中指出，受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。食品价格下降0.4%，应季果蔬大量上市、市场供应充足是主因。
同比来看，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点。其中黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点。食品价格同比下降1.6%，猪肉价格下降15.9%，仍是最大拖累项。
上游的火与下游的冰
PPI的攀升有着清晰的国际背景。中东局势持续紧张推动国际油价走高，进而带动能源及原材料成本上行。不过值得注意的是，6月PPI环比实际上下降了0.3%。董莉娟指出，国际原油价格下行影响了国内相关行业——石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%。这表明，此前中东地缘冲突带来的输入性通胀脉冲正在消退。
但同比仍然高企，说明前期累积的成本压力尚未完全消化。同时，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%——季节性因素在局部推高了价格。
中国银河证券宏观分析师张迪在此前的一份研报中指出，在地缘冲突推升能源价格与供给冲击逐步显现的情况下，PPI已进入上升趋势，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。东方金诚研究发展部执行总监冯琳则认为，中东地缘政治局势的走向是决定国际油价走势的关键，也会成为牵动CPI的重要因素。
消费的寒意
CPI的疲软则折射出另一重现实：国内需求仍未走出阴霾。
中国民生银行首席经济学家温彬对界面新闻表示，在居民收入预期尚未根本扭转、企业“以价换量”策略延续的背景下，终端消费品缺乏持续涨价基础。核心CPI的改善更多是“降幅收窄”与“低位企稳”意义上的修复，而非趋势性回升。
冯琳也表达了类似的判断：剔除变动较大的能源和食品价格后，更能反映基本物价水平的核心CPI同比仍处较低水平，主要受消费需求不振拖累。她预计7月CPI同比涨幅有可能进一步回落到0.9%左右，这意味着2月中东冲突带来的国内物价涨幅扩大过程告一段落。
服务价格的表现同样透露出消费动能的疲弱。受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%。暑期消费旺季尚未到来，服务消费正处于季节性低谷。
政策的十字路口
这组数据给政策制定者提出了一个棘手的问题：一方面，PPI的攀升在一定程度上缓解了外界对工业通缩的担忧；另一方面，消费价格的疲软表明需求侧仍然需要政策呵护。
温彬认为，下半年扩内需政策预计将会加码，暑期、国庆等假期有望带动旅游、住宿、餐饮等服务消费价格回升；设备更新、以旧换新政策对家电、汽车等耐用消费品价格的提振效应也将逐步显现。但与此同时，PPI回升向CPI的传导存在时滞，且传导效果取决于各行业的顺价能力。
第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”6月为49.9，较上月有所回落，处于荣枯线之下。经济学家们认为，未来政策应持续协同发力，进一步提振需求。
全球视角来看，中国并非孤例。美国5月CPI已升至4.2%以上，海外通胀快速攀升。但中国的特殊性在于：作为全球制造业基地，上游成本的上升正在侵蚀企业的利润空间，而下游消费的疲软又让企业难以转嫁成本。这种结构性矛盾，或许比单纯的通胀或通缩更令人担忧。
对于北京而言，平衡供给侧的输入性通胀压力与需求侧的消费疲软，将是一场需要精细操作的政策走钢丝。PPI的四年新高是一面镜子——它映照出全球大宗商品市场的动荡，也折射出中国经济内部的结构性失衡。而CPI的疲软则是另一面镜子——它提醒人们，在工厂价格攀升的同时，消费者的钱包还没有准备好为这一切买单。
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撰文 / OR
题图来源：网络
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2026-07-09 11:14
中国通胀图景的分化时刻——消费价格疲软与工厂通胀同台上演
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6月CPI同比涨幅回落至1.0%低于预期，PPI却攀升至4.1%创近四年新高，上下游价格断裂带考验政策定力。
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【OR北京】——中国经济的价格信号正在讲述一个分裂的故事。
国家统计局7月9日发布的数据显示，6月全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%，涨幅较5月回落0.2个百分点，低于路透调查经济学家预期的1.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，同样较上月回落0.1个百分点。然而，几乎在同一份报表上，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比上涨4.1%，较5月的3.9%进一步加速，创下2022年7月以来的最高同比涨幅。
这是一组让经济学家皱眉的数据组合：消费者不愿花钱，工厂却在承受越来越高的成本。
断裂的传导链
“CPI与PPI之间的背离，表明中国制造商持续面临投入成本上升的压力，但由于消费需求低迷，企业仍难以将成本有效转嫁至终端消费者。”Investing.com在数据发布后的分析中如此写道。
这种背离直观地反映在数字上：6月PPI与CPI之间的“剪刀差”已扩大至3.1个百分点。上游采掘业的利润率在大幅抬升，而中下游制造业企业却在承受成本攀升与产品提价受限的双重挤压。
从环比看，CPI下降0.3%，降幅超过市场预期的0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟在解读中指出，受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点。食品价格下降0.4%，应季果蔬大量上市、市场供应充足是主因。
同比来看，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点。其中黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点。食品价格同比下降1.6%，猪肉价格下降15.9%，仍是最大拖累项。
上游的火与下游的冰
PPI的攀升有着清晰的国际背景。中东局势持续紧张推动国际油价走高，进而带动能源及原材料成本上行。不过值得注意的是，6月PPI环比实际上下降了0.3%。董莉娟指出，国际原油价格下行影响了国内相关行业——石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%。这表明，此前中东地缘冲突带来的输入性通胀脉冲正在消退。
但同比仍然高企，说明前期累积的成本压力尚未完全消化。同时，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%——季节性因素在局部推高了价格。
中国银河证券宏观分析师张迪在此前的一份研报中指出，在地缘冲突推升能源价格与供给冲击逐步显现的情况下，PPI已进入上升趋势，物价中枢抬升方向较为明确，“再通胀”环境正在形成。东方金诚研究发展部执行总监冯琳则认为，中东地缘政治局势的走向是决定国际油价走势的关键，也会成为牵动CPI的重要因素。
消费的寒意
CPI的疲软则折射出另一重现实：国内需求仍未走出阴霾。
中国民生银行首席经济学家温彬对界面新闻表示，在居民收入预期尚未根本扭转、企业“以价换量”策略延续的背景下，终端消费品缺乏持续涨价基础。核心CPI的改善更多是“降幅收窄”与“低位企稳”意义上的修复，而非趋势性回升。
冯琳也表达了类似的判断：剔除变动较大的能源和食品价格后，更能反映基本物价水平的核心CPI同比仍处较低水平，主要受消费需求不振拖累。她预计7月CPI同比涨幅有可能进一步回落到0.9%左右，这意味着2月中东冲突带来的国内物价涨幅扩大过程告一段落。
服务价格的表现同样透露出消费动能的疲弱。受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%。暑期消费旺季尚未到来，服务消费正处于季节性低谷。
政策的十字路口
这组数据给政策制定者提出了一个棘手的问题：一方面，PPI的攀升在一定程度上缓解了外界对工业通缩的担忧；另一方面，消费价格的疲软表明需求侧仍然需要政策呵护。
温彬认为，下半年扩内需政策预计将会加码，暑期、国庆等假期有望带动旅游、住宿、餐饮等服务消费价格回升；设备更新、以旧换新政策对家电、汽车等耐用消费品价格的提振效应也将逐步显现。但与此同时，PPI回升向CPI的传导存在时滞，且传导效果取决于各行业的顺价能力。
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